Philip R. Lane: Interviu su TVF finansų ir plėtros žurnalu

Interviu su Philipu R. Lane’u, ECB Vykdomosios valdybos nariu, vedė Nicholas Owen

2023 m. kovo 1 d

Interviu yra atnaujinta pokalbio, transliuoto TVF podcast serijoje 2022 m. lapkričio 17 d., versija.

Po 40 metų nematytų aukštumų infliacija Europoje rodo lėtėjimo ženklus. Kiek euro zonos ekonomikos perspektyvai svarbu, kad valdžios institucijoms pavyktų grąžinti infliacijos lūkesčius iki 2 procentų?

Blogiausias centrinio banko scenarijus yra toks, kad užsitęsus didelės infliacijos fazei visuomenė praranda pasitikėjimą, kad kainų stabilumas (praktiškai 2 proc. infliacijos tikslas) bus išlaikytas vidutiniu laikotarpiu. Jei visuomenė pradėtų manyti, kad infliacija išliks aukšta neribotą laiką, tai atsirastų kainų ir darbo užmokesčio reguliavime ir taptų savarankiška. Taigi labai svarbu, kad pinigų politika būtų aiškiai nustatyta siekiant užtikrinti, kad infliacija laiku sugrįžtų į mūsų tikslą – 2 proc. Tai buvo ypač svarbu praėjusiais metais, atsižvelgiant į tai, kad pinigų politika anksčiau buvo kelerius metus nukreipta taip, kad būtų kovojama su nuolat mažesne nei tiksline infliacija. Taigi mes tvariai judėjome nuo itin palankios pinigų politikos pozicijos link pozicijos, kuri yra pakankamai ribojanti, kad užtikrintų, jog infliacija grįš į tikslą ir taip išlaiko ilgalaikius infliacijos lūkesčius.

Ką politikos formuotojai gali pasimokyti iš infliacijos šoko? Dauguma ekonomistų tikėjosi, kad kainų spaudimas bus tik laikinas. Ar pinigų politiką reikia daryti kitaip?

Šis epizodas, be abejo, bus tiriamas daugelį metų, todėl mano atsakymas į šį klausimą yra labai preliminarus. Kartu, manau, reikėtų pripažinti, kad pandemijos dvi jėgos ir su karu susijęs energijos kainų šuolis sudarė nepaprastai didelius ir asimetrinius sukrėtimus, kurie turėjo sukelti pradinį didelės infliacijos etapą. Neabejotinai tiesa, kad reikia nuolat tirti, ar ECB ir kiti centriniai bankai galėjo atlikti geresnį darbą vertindami šio infliacijos šoko dydį ir trukmę. Visada turėtume stengtis pasimokyti iš tokių epizodų ir būti atviri vidinei ir išorinei kritikai. Per pastaruosius metus centriniai bankai atsisakė kiekybinio skatinimo programų ir per gana trumpą laikotarpį bendrai padidino palūkanų normas. Taip pat per ateinančius mėnesius daug sužinosime apie pinigų politikos vykdymą ir pinigų politikos veiksmingumą.

Ar manote, kad ECB politika, kuria siekiama sumažinti balansą, sukels problemų euro zonos vyriausybėms, turinčioms didelių finansavimo poreikių? Kai kurios smarkiai įsiskolinusios vyriausybės įprato be vargo parduoti obligacijas ECB.

Šiose programose pagrindinis dėmesys visada buvo skirtas užtikrinti, kad ilgas pajamingumo kreivės galas prisidėtų prie pinigų sušvelninimo, kurio visai ekonomikai reikėjo, kad būtų išvengta užsitęsusios infliacijos, mažesnės už tikslinę: tai nebuvo programos, skirtos tiesiogiai finansuoti vyriausybes. Nors dar per anksti pasimokyti iš mūsų patirties, kai atsitraukiame nuo kiekybinio skatinimo ir dabar pradedame kiekybinį griežtinimą, pastaraisiais mėnesiais matėme, kad palūkanų normų normalizavimas lėmė, kad daugelis institucinių investuotojų (ir Europos, ir pasaulio) didelė paklausa įsigyti euro zonos vyriausybių obligacijų.

Kalbant apie fiskalinę politiką, esame visiškai aiškūs, kad pagal ES ekonomikos valdymo sistemą fiskalinė politika turėtų būti nukreipta į mūsų ekonomikos našumo didinimą ir laipsnišką didelės valstybės skolos mažinimą.

Žinoma, svarbus vaidmuo tenka fiskalinei politikai, siekiant apsaugoti pažeidžiamiausius ekonomikos asmenis nuo energijos kainų šoko. Tam yra ne tik moralinė, bet ir ekonominė būtinybė. Tačiau taip pat pabrėžiame, kad fiskalinės paramos priemonės, skirtos apsaugoti ekonomiką nuo didelių energijos kainų poveikio, turėtų būti laikinos, tikslinės ir pritaikytos išlaikyti paskatas vartoti mažiau energijos. Visų pirma, kadangi energetikos krizė tampa ne tokia aštri, dabar svarbu nedelsiant ir suderintai pradėti grąžinti šias priemones, atsižvelgiant į energijos kainų kritimą.

Didėjančios palūkanų normos kelia spaudimą namų ūkiams visoje Europoje. Ar centriniai bankai turi atlikti kokį nors vaidmenį mažinant šį spaudimą, ar tai turėtų būti visiškai palikta vyriausybėms ir fiskalinei politikai?

Visiems namų ūkiams naudingas vidutinės trukmės kainų stabilumas. Nuo nuolatinės infliacijos labiausiai nukenčia vargšai. Atitinkamai, mūsų bendras interesas yra tai, kad ECB ir toliau daugiausia dėmesio skirtų tam, kad infliacija būtų laiku grąžinta iki 2 procentų tikslo. Turėtume būti veiksmingi vykdydami pinigų politiką: siekdami savo tikslo, tuo pačiu sumažindami gamybos ir užimtumo sąnaudas. Analizuodami pinigų politikos perdavimą, mes atidžiai išnagrinėjame palūkanų normų pokyčių poveikį namų ūkiams: ne tik tiesioginį poveikį, kuris bet kuriuo metu skiriasi skolininkams ir taupantiems asmenims bei skirtingoms amžiaus grupėms, bet ir netiesioginį poveikį. per pinigų politikos poveikį produkcijai ir užimtumui. Tai skiriasi tarp tų, kurie dirba sektoriuose, kurie jautriausi palūkanų normų svyravimams (pvz., statybos ir ilgalaikio vartojimo prekių), ir tų, kurie dirba mažiau cikliškose pramonės šakose. Vyriausybės visada turėtų apsaugoti pažeidžiamiausius visuomenės sluoksnius, tačiau fiskalinės priemonės, tiesiogiai kompensuojančios palūkanų normų kitimo poveikį, gali būti problemiškos pinigų politikos veiksmingumo požiūriu ir gali būti mažiau veiksmingos nei kitos pajamų politikos.

KONTAKTAS

Europos centrinis bankas