ECB Vykdomosios valdybos narės Isabel Schnabel kalba Europos centrinio banko ir Klivlando federalinio rezervų banko Infliacijos tyrimų centro organizuotoje konferencijoje „Infliacija: veiksniai ir dinamika 2023“
Frankfurtas prie Maino, 2023 m. rugpjūčio 31 d
Po daugiau nei metus trukusio reikšmingo pinigų politikos griežtinimo euro zonos perspektyvos išlieka labai neaiškios. Veikla pastebimai sumažėjo, o į ateitį orientuoti rodikliai rodo, kad ateityje bus silpna. Tačiau svarbios atsparumo kišenės išlieka, ypač darbo rinka.
Bendra infliacija sumažėjo, daugiausia dėl ankstesnių pasiūlos sukrėtimų. Tačiau pagrindinis kainų spaudimas išlieka labai didelis, o vidaus veiksniai dabar yra pagrindiniai infliacijos veiksniai euro zonoje. Todėl pakankamai ribojanti pinigų politika yra labai svarbi norint laiku sugrąžinti infliaciją iki 2 % tikslo.
Šį rytą norėčiau pradėti savo pastabas aptardamas veiksnius, lėmusius pastaruoju metu pablogėjusias ekonomikos perspektyvas. Klausiu, kaip greitai galima tikėtis, kad sulėtėjus ekonomikos augimui sumažės pagrindinis kainų spaudimas ir ar euro zona vis dar gali tikėtis „švelnaus nusileidimo“. Tai daugiausia priklauso nuo Phillipso kreivės nuolydžio – temos, kuri bus plačiai aptariama vėliau šiandien vykusioje konferencijoje.
Baigdamas savo pastabas paaiškinsiu, kodėl dabartinė didelio neapibrėžtumo aplinka reikalauja nuo duomenų priklausomo ir tvirto požiūrio į pinigų politiką ta prasme, kad atsižvelgiama ne tik į labiausiai tikėtiną būsimą infliacijos kelią, bet ir į visą rizikos pasiskirstymą. Pinigų politikos pozicijos vertinimas po susitikimo ir prireikus koregavimas užtikrins, kad ji visada išliks tinkama.
Gauti duomenys rodo sustingusią veiklą
Ilgą laiką euro zonos ekonomika buvo nepaprastai atspari Rusijos karui su Ukraina. Nepaisant vieno didžiausių prekybos sąlygų sukrėtimų nuo Antrojo pasaulinio karo, jis nepaisė nuosmukio lūkesčių. Tai daugiausia lėmė pandemijos užgniaužtos paklausos ir vyriausybės priemonių, apsaugančių įmones ir namų ūkius nuo energijos kainų kilimo, derinys.
Tačiau per pastaruosius kelis mėnesius ekonominės nuotaikos nuolat prastėjo. Gamybos sektoriuje aktyvumas ir užsakymų apimtis smarkiai sumažėjo iki lygio, paprastai matomo tik gilaus nuosmukio metu, net jei nuotaikos gali rodyti pirmuosius dugno pasiekimo požymius (2 skaidrė, kairėje pusėje).
Silpnumas palaipsniui iš gamybos išplito į paslaugų sektorių. Nors stipri paslaugų paklausa iki šiol galėjo kompensuoti pramonės augimo stabdymą, užsakymai ir aktyvumas paslaugų sektoriuje dabar taip pat mažėja.
Taip pat tikimasi, kad fiskalinė politika taps griežtesnė, nes vyriausybės įsipareigojo nutraukti paramos energetikai priemones ir, vadovaudamosi Europos Komisijos gairėmis, pradės laipsnišką fiskalinį konsolidavimą.
Visuminės paklausos sulėtėjimas palaipsniui daro įtaką užimtumo lūkesčiams (2 skaidrė, dešinė). Nors darbo rinka išlieka išskirtinai įtempta, pastaruoju metu pranešta paslaugų įmonių ketinimų samdyti ir gamybos įmonių ketinimų mažinti darbuotojų skaičių mažėjimas atitinka istorinius įrodymus, kad darbo rinka susilpnėjo tik vėliau ciklo metu.
Kartu šie pokyčiai rodo, kad augimo perspektyvos yra silpnesnės, nei numatyta Eurosistemos ekspertų birželio mėn. prognozių baziniame scenarijuje.
Tuo pačiu metu yra požymių, kad euro zonos ekonomika gali būti ne ant gilaus ar užsitęsusio nuosmukio slenksčio. Vienas džiuginantis ženklas yra akivaizdus vartotojų pasitikėjimo pagerėjimas, palyginti su ankstesniais mėnesiais, net jei pastaruoju metu atsigavimas sustojo (3 skaidrė, kairėje).
Pasitikėjimas pagerėjo dėl didelio nominalaus darbo užmokesčio augimo, dažnai apimančio dosnius vienkartinius mokėjimus, ir mažėjančias energijos kainas, kurios vis labiau kompensuoja dėl prekybos sąlygų šoko prarastas realias disponuojamas pajamas. Tai turėtų palaikyti privatų vartojimą ateityje (3 skaidrė, dešinė).
Energetinio šoko pasekmės gali sulėtinti infliaciją
Šiandieninės ekonominės sąlygos politikos formuotojams kelia du svarbius ir susijusius klausimus.
Pirma, ar dabartinis sulėtėjimas bus pakankamai stiprus ir patvarus, kad sumažintų pagrindinį kainų spaudimą taip, kad būtų užtikrintas savalaikis infliacijos grįžimas į mūsų tikslą. Atsakymas į šį klausimą priklauso nuo pastarojo meto verslo klimato pablogėjimo veiksnių.
Žymus palūkanų normų kilimas tikrai prisidėjo prie pastarojo meto įvykių. Bankų paskolų srautai tiek įmonėms, tiek namų ūkiams pastaraisiais mėnesiais smarkiai sumažėjo, nes bankai padidino paskolų palūkanų normas ir sugriežtino kredito standartus (4 skaidrė).
Mūsų banko skolinimo tyrimas patvirtina, kad palūkanų normų lygis yra pagrindinė paskolų paklausos mažėjimo priežastis (5 skaidrė). Tikimasi, kad kreditavimo standartai, ypač paskolų įmonėms, ateinančiais mėnesiais dar labiau griežtės, nors ir lėčiau.
Uždelstas ankstesnių palūkanų normų didinimo poveikis reiškia, kad pinigų politika ir toliau mažins bendras išlaidas. Ar bus pakankamai ribojantis, tačiau priklauso nuo platesnės makroekonominės aplinkos, kurioje veikia centriniai bankai.[[1]
Pavyzdžiui, kai kurie dabartiniai cikliniai veiksniai, pavyzdžiui, po pandemijos susikaupusių atsargų perteklius pramonės užsakymams, laikui bėgant gali susilpnėti arba pasikeisti. Panašiai atsparesnė JAV ekonomika gali sumažinti dabartinį euro zonos eksporto stabdymą dėl silpnos užsienio paklausos, o gilesnis Kinijos ekonomikos sulėtėjimas gali turėti priešingą poveikį.
Be to, kai kurie stebimi pokyčiai gali būti struktūriniai, o ne cikliški, atspindintys pasaulietinius iššūkius, su kuriais susiduria euro zonos ekonomika. Visų pirma, energetinis šokas vis dar sklinda per ekonomiką ir gali palikti nuolatinius randus potencialiam augimui.[[2]
Nors didmeninės elektros kainos sumažėjo nuo savo piko, jos išlieka maždaug tris kartus, palyginti su prieš trejus metus buvusiu lygiu. Kainų nepastovumas, taigi ir neapibrėžtumas, taip pat išlieka žymiai didesnis. Rugpjūčio mėn. Europos gamtinių dujų kainų ateities sandoriai žiemos laikotarpiu smarkiai išaugo, o vėliau vėl sumažėjo.
Nuolat didėjančios sąnaudos kenkia daug energijos naudojančių sektorių įmonių kainų konkurencingumui (6 skaidrė, kairėje). Atrodo, kad tai prisidėjo prie reikšmingo ir neįprasto pleišto atsiradimo pramoninėje daug energijos naudojančių ir kitų sektorių gamyboje (6 skaidrė, dešinė).
Todėl gali būti, kad dabartinis silpnas aktyvumas yra ne tik ciklinio sulėtėjimo, reaguojant į didėjančias palūkanų normas, rezultatas, bet ir didelių struktūrinių priešpriešinių vėjų atspindys.[[3]
Tolesnė infliacijos raida priklausys nuo to, kaip ekonomika spręs šiuos iššūkius.
Įmonės galėtų nutraukti veiklą ir persikelti į už euro zonos ribų, taip sumažindamos potencialią produkciją.[[4] Arba jie galėtų paspartinti investicijas į efektyviau energiją vartojančias technologijas, kad atkurtų savo konkurencingumą, galbūt remiant viešosiomis subsidijomis. Tai kartu su platesnėmis pastangomis kovojant su klimato kaita galėtų padėti paaiškinti, kodėl investicijos į mašinas ir įrangą iki šiol išliko stebėtinai atsparios, nepaisant griežtesnių finansavimo sąlygų (7 skaidrė, kairėje).
Mūsų naujausia banko skolinimo apklausa patvirtina šią nuomonę. Tai rodo, kad fiksuotosios investicijos, susijusios su ekologišku perėjimu, yra vis svarbesnė paskolų paklausos varomoji jėga ir kad klimato kaita turėjo švelnesnį poveikį paskoloms „žalioms“ įmonėms ir pereinamojo laikotarpio įmonėms, o paskoloms iškastinėms žaliavoms daug degalų naudojančios įmonės (7 skaidrė, dešinė pusė).[[5]
Bet kuriuo atveju mažėjanti pasiūla arba didėjančios investicijos trumpuoju laikotarpiu gali susilpninti griežtesnės pinigų politikos defliacinį poveikį.[[6] Tačiau didesnės ekologiškos investicijos ilgainiui gali sumažinti infliaciją. Todėl, norint įvertinti tinkamą pinigų politikos poziciją, labai svarbu suprasti pastarojo meto verslo klimato pablogėjimo veiksnius ir pasekmes.
„Dideli smūgiai sklinda greitai“: nuo būsenos priklausoma Filipso kreivė
Antras klausimas, su kuriuo susiduria politikos formuotojai, yra tai, kaip greitai sulėtėjimui, jei jis tęsis, pavyks sumažinti pagrindinį kainų spaudimą. Šio klausimo esmė yra Phillipso kreivės nuolydis.
Jei visa kita lygi, infliacija turėtų labiau reaguoti į ekonomikos sulėtėjimą, kuo statesnis Phillipso kreivės nuolydis. Pagal „minkšto nusileidimo“ scenarijų tikslinė infliacijos norma būtų pasiekta stačioje kreivės dalyje. Priešingai, jei nuolydis aplink tikslą yra lygus, gali prireikti reikšmingo arba užsitęsusio augimo sulėtėjimo, kad infliacija sugrįžtų į tikslą.
Per pastaruosius kelis mėnesius pagrindinės infliacijos priemonės siuntė prieštaringus signalus apie defliacijos tempą, taigi ir apie Phillipso kreivės formą.[[7]
Modeliais pagrįsti rodikliai, sukurti siekiant išskirti nuolatinį ir bendrą infliacijos komponentą (PCCI), rodo greitą kainų spaudimo mažėjimą. Tuo pat metu kitos priemonės, glaudžiau susijusios su vidaus paklausa ir darbo sąnaudomis, tebėra padidintos, kol kas nėra aiškių posūkio taško ženklų (8 skaidrė, kairėje).
Atrodo, kad viena iš šių skirtumų priežasčių yra susijusi su pasiūlos veiksnių, kurie, kaip manoma, laikui bėgant išnyks, vaidmeniu. Pašalinus numatomą jų poveikį pagrindinei infliacijai, labai sumažėja pagrindinių infliacijos priemonių diapazonas. Tačiau net ir šiuo atveju pagrindinis kainų spaudimas išlieka didelis, o tai rodo, kad infliaciją didžiąja dalimi lemia paklausos sąlygoti veiksniai.
Konkrečiam sektoriui būdingi infliacijos lygiai sudaro vienodai nevienalytį vaizdą. Nors infliacija pradėjo sparčiai mažėti ne energetikos pramonės prekių sektoriuje, ji vis dar auga paslaugų sektoriuje, kur kainų tempas, nepaisant pastarojo meto nuosmukio, taip pat išlieka nepatogiai didelis (8 skaidrė, dešinė).
Šis nevienalytiškumas reiškia, kad nėra vienos Phillipso kreivės, o skirtingų kreivių rinkinys, rodantis skirtingą infliacijos tempą skirtinguose sektoriuose ir šalyse.
Be to, Phillipso kreivės nuolydis laikui bėgant gali skirtis.
Vis daugiau tyrimų, dažnai naudojant įmonės lygio duomenis, rodo, kad Filipso kreivės forma labai priklauso nuo būsenos.[[8] Kai ribiniai kaštai sparčiai didėja ir gresia sumažinti pelno maržas, įmonės linkusios dažniau kelti kainas. Dėl to Phillipso kreivė tampa statesnė.
Štai ką matėme per pastaruosius dvejus metus. Energetiniam šokui ištikus euro zonai, o ribinėms sąnaudoms augant tokiu tempu, koks nebuvo nuo praėjusio amžiaus aštuntojo dešimtmečio naftos kainų sukrėtimų, prekių ir paslaugų, kurių kainos padidėjo, dalis smarkiai išaugo (9 skaidrė, kairėje pusėje).
Dėl to infliacija išaugo tokiu būdu, kuris neatitiko bendros prielaidos, kad įmonės kainų nustatymo elgsenos priklauso nuo laiko.[[9] Kitaip tariant, jei kainos yra toli nuo optimalaus lygio, įmonės labiau linkusios jas pakoreguoti (9 skaidrė, dešinė).[[10] Arba, kaip neseniai Sintroje vykusiame ECB Centrinės bankininkystės forume pasakė Francesco Lippi, „dideli sukrėtimai plinta greitai“.
Taigi kyla klausimas, ar Phillipso kreivė ir šiandien tebėra tokia stačia, kaip buvo netolimoje praeityje. Jei taip būtų, staigus ribinių sąnaudų sumažėjimas dėl energijos kainų kritimo sumažintų infliaciją taip pat greitai, kaip ją padidino didesnės sąnaudos.
Tačiau yra priežasčių manyti, kad taip gali nebūti, nes dažnai yra asimetrija tarp teigiamų ir neigiamų sąnaudų sukrėtimų. Nors įmonės greitai perkelia didelį išlaidų padidėjimą konsu mers, jie gali nenorėti perkelti ribinių kaštų mažėjimo.[[11]
Ir iš tiesų, įmonių, kurios šiuo metu planuoja mažinti kainas, dalis nė iš tolo neprilygsta įmonių, ketinusių kelti kainas, kai ribiniai kaštai didėja, dalis, nors gamintojų ir importo kainos šiuo metu krenta greičiau nei didėjo anksčiau (10 skaidrė). .
Gamybos sektoriuje tik 12% įmonių rugpjūtį teigė ketinančios mažinti kainas, panaši dalis pranešė apie planuojamą kainų didinimą. Mažmeninės prekybos ir paslaugų sektoriuose kur kas daugiau įmonių vis dar planuoja didinti, o ne mažinti kainas. Tai rodo, kad ankstesnių sąnaudų sukrėtimų panaikinimas užtruks, kol jis visiškai atsispindės pagrindiniuose infliacijos skaičiuose.
Tyrimai rodo, kad tendencijos infliacija, kurią daugiausia lemia centrinio banko infliacijos tikslas, gali padėti paaiškinti šį stilizuotą faktą.[[12]
Jei įmonės tikisi, kad bendras kainų lygis laikui bėgant kils, jos nesiryžta mažinti kainas, kai yra neigiamų kaštų sukrėtimų, arba bent jau darys tai labai atsargiai. Taip yra todėl, kad tendencija infliacija laikui bėgant iš naujo suderins jų kainas su konkurentų kainomis, net jei kainos nebus mažinamos.
Todėl viena iš priežasčių yra ta, kad mikropagrindo Phillips kreivė, pagrįsta ribinėmis sąnaudomis, o ne gamybos atotrūkiu, gali padėti paaiškinti infliacijos padidėjimą. Tačiau tokia kreivė greičiausiai rodytų, kad kainų spaudimas mažės laipsniškai.[[13]
Darbo jėgos trūkumas gali lemti statesnę Phillipso kreivę
Tačiau tyrimai, kurie bus pateikti vėliau šiandien, rodo, kad Jungtinėse Valstijose Filipso kreivė, pagrįsta tinkamu darbo rinkos sandarumo matu, gali vienodai gerai paaiškinti praėjusių metų infliacijos protrūkį, o tai gali turėti skirtingą poveikį dezinfliacijos tempui.[[14]
Viskas, ko reikia, yra darbo užmokesčio nelankstumas, dėl kurio Phillipso kreivės nuolydis yra netiesinis. Per daug neatskleisdamas Gauti parodys, kad darbo jėgos trūkumą, apibrėžiamą kaip laisvų darbo vietų skaičių, viršijantį bedarbių skaičių, lydėjo greitas infliacijos padidėjimas Jungtinėse Valstijose, o tai reiškia, kad Phillipso kreivė sustiprėjo.
Euro zonoje po pandemijos atsivėrus ekonomikai, laisvų darbo vietų ir bedarbių santykis taip pat smarkiai išaugo iki rekordinių aukštumų, tačiau jis išlieka gerokai žemiau Gauti ir Pierpaolo nustatytos vienetinės ribos.
Kyla klausimas, ar ši riba visose šalyse būtinai yra vienoda, kad darbo jėgos trūkumas generuotų infliaciją. Euro zonoje nedarbas struktūriškai didesnis nei JAV. Daugiau nei trečdalis šiuo metu bedarbių buvo be darbo 12 mėnesių ar ilgiau, o tai paprastai sumažina jų tikimybę vėl susirasti darbą.[[15]
Kitaip tariant, gali būti, kad darbo rinkos įtempimas euro zonoje atitinka laisvų darbo vietų ir bedarbių santykį, kuris yra mažesnis nei JAV.
Iš tiesų, daugelis rodiklių rodo precedento neturintį įtempimą euro zonos darbo rinkoje. Pavyzdžiui, įmonių, kurios nurodo, kad darbas yra gamybos stabdymo veiksnys, dalis išlieka beveik rekordinė (11 skaidrė, kairėje).[[16]
Bet kokiu atveju, euro zonos Phillipso kreivės forma, naudojant laisvų darbo vietų ir bedarbių santykį, atrodo labai panaši į JAV (11 skaidrė, dešinė). Pagal švelnaus nusileidimo scenarijų infliacija greitai sumažėtų link 2 % tikslo stačioje kreivės dalyje, jei Filipso kreivės forma ir vieta nepasikeistų.[[17]
Taigi apskritai tai, kaip euro zonos ekonomika galiausiai prisitaikys prie sugriežtintos pinigų politikos, labai priklausys nuo to, ar vartotojų kainos bus tokios pat lanksčios mažėjant, kaip ir kylant, ir nuo to, ar atsiras disbalansas. darbo rinka bus išspręsta taip, kad darbo užmokesčio augimas sugrąžintų į mūsų 2 proc. tikslą atitinkantį lygį, taip sumažinant antrąjį poveikį ir išlaikant infliacijos lūkesčius.
Šis netikrumas dėl infliacijos tempo taip pat atsispindi naujausiuose rinka pagrįstų infliacijos kompensavimo priemonių pokyčiuose.
Anksčiau lėtėjanti ekonomika ar jos lūkesčiai buvo linkę sistemingai eiti koja kojon su investuotojais, reikalaujančiais mažesnės kompensacijos už infliacijos riziką per politiką svarbiu laikotarpiu (12 skaidrė, kairėje). Tačiau šiuo metu taip nėra, nes su infliacija susietos apsikeitimo sandorių normos pastaraisiais mėnesiais pastebimai išaugo, daugiausia dėl padidėjusių infliacijos rizikos premijų (12 skaidrė, dešinė).
Toks anticiklinis modelis galėtų atitikti investuotojų apsidraudžiamumą nuo rizikos, kai centriniai bankai nepakankamai atsiremia į infliaciją, viršijančią tikslą.
Vienas iš būdų sužinoti, kaip rinka suvokia pinigų politikos poziciją, yra pažvelgti į atotrūkį tarp trumpalaikių realių nerizikingų palūkanų ir rinka pagrįstos natūralios palūkanų normos priemonės. Dar visai neseniai šis atotrūkis buvo labai neigiamas. Tai reiškia, kad iki šiol didžioji dalis realių trumpalaikių palūkanų padidėjimo pašalino politikos pritaikymą. Tik neseniai tarifai persikėlė į griežtai ribojančią teritoriją (13 skaidrė).
Dėl neapibrėžtumo reikia laikytis nuo duomenų priklausomo ir tvirto požiūrio į pinigų politiką
Neapibrėžtumas dėl defliacijos tempo patvirtina Valdančiosios tarybos priimtą nuo duomenų priklausomą metodą. Taikant šį metodą pripažįstama, kad pinigų politika turi turėti omenyje ir reaguoti į tai, kaip ekonomika reaguoja į stačiausią palūkanų kėlimo ciklą euro zonos istorijoje. Istorinio precedento nebuvimas reiškia, kad galime mažiau pasikliauti praeities patirtimi.[[18]
Todėl kiekviename artimiausiame susitikime vertinsime, ar kaupiamojo griežtinimo įtaka būsimai infliacijos raidai yra pakankamai stiprus, kad būtų užtikrintas tvarus ir savalaikis infliacijos grįžimas iki mūsų 2% tikslo, ar dezinfliacijos tempas nėra per lėtas. kad būtume tikri, kad mūsų dabartinė pinigų politikos pozicija gali užtikrinti vidutinės trukmės kainų stabilumą.
Siekdami užtikrinti patikimumą, turėsime atsižvelgti ne tik į bazinį infliacijos perspektyvos scenarijų, bet ir į visą rizikos pasiskirstymą. Taip yra todėl, kad nors prognozių paklaidos pradeda mažėti, vis dar išlieka išskirtinai didelis neapibrėžtumas dėl vidutinės trukmės infliacijos perspektyvos.
Tai matyti iš mūsų naujausios profesionalių prognozuotojų apklausos. Tiek individuali neapibrėžtis, matuojama kiekvieno respondento tikimybių skirstinio standartinių nuokrypių vidurkiu, tiek visuminė neapibrėžtis, išmatuota pagal visuminio tikimybių skirstinio standartinį nuokrypį, išlieka išskirtinai didelė (14 skaidrė).
Ir nors apklausos dalyvių nesutarimai, matuojami standartiniu taškų prognozių nuokrypiu, pastaruoju metu sumažėjo, jis vis dar yra daugiau nei du kartus didesnis už istorinį vidurkį nuo 1999 m.
Platus požiūrių spektras atspindi riziką abiem kryptimis.
Didėjimo rizika apima didesnį, nei tikėtasi, vieneto darbo sąnaudų augimą, kurį galbūt lėmė mažesnis nei planuota produktyvumo augimas, tvirtesnė įmonių kainodaros galia ir naujų neigiamų pasiūlos šokų rizika.[[19] Jei tokia rizika pasitvirtintų, infliacija galėtų slūgti tik labai palaipsniui arba netgi vėl paspartėtų.
Tarp šių išaugusių pavojų su klimatu susijusi rizika atrodo kaip niekad aktuali.[[20] Beprecedentis netiesiškumas jūros ir oro paviršiaus temperatūroje ir greitis, kuriuo tirpsta poliarinės ledo kepurės, reiškia, kad pavojingi kritimo taškai gali būti pasiekti greičiau, nei tikėtasi anksčiau (15 skaidrė, kairėje pusėje). The Naujausias El Ninjo įvykis dar labiau padidina su klimatu susijusią riziką.
Dėl to pastaruoju metu pastebėjome staigų ekstremalių oro reiškinių, keliančių grėsmę derliui ir turizmui, skaičių. Svarbūs vandens keliai, tokie kaip Panamos kanalas, išdžiūvo ir sukelia naujų tiekimo grandinės sutrikimų.
Šie veiksniai kelia didelę riziką maisto kainoms ir infliacijai apskritai. Nors kai kurių maisto prekių kainos jau smarkiai išaugo pastaraisiais mėnesiais, tikėtina, kad dauguma padarinių išryškės tik 2024 m. (15 skaidrė, dešinė).
Neigiama yra rizika, kad vidutiniu laikotarpiu pinigų politikos poveikis gali pasireikšti stipriau.
Pavyzdžiui, nors pastebimas paskolų namų ūkiams su fiksuota palūkanų norma dalies padidėjimas reiškia, kad politikos palūkanų normų padidėjimo poveikis namų ūkių grynosioms palūkanų pajamoms iki šiol buvo gana ribotas, šis poveikis gali kauptis laikui bėgant, kai daugiau ir daugiau paskolų tenka refinansuoti didesnėmis palūkanomis.
Neto, mūsų profesionalių prognozuotojų apklausos respondentai mano, kad 2025 m. infliacijos rizikos balansas išliks aukštyn (16 skaidrė).[[21]
Be to, respondentai taip pat mato didesnę infliacijos riziką ilgesniu laikotarpiu. 2028 m. infliacijos lūkesčių pasiskirstymas ir toliau rodo storą dešiniąją uodegą, o didelė tikimybė, kad infliacija bus didesnė nei 2,5 % (17 skaidrė, kairėje pusėje). Pasirinkimo sandorių kainos finansų rinkose taip pat rodo didesnę riziką ilgesnio laikotarpio infliacijos perspektyvai (17 skaidrė, dešinė).
Artimiausiuose susitikimuose atidžiai pasversime šią ir kitą svarbią riziką.
Jei nuspręstume, kad politikos pozicija nesuderinama su laiku grąžinti infliaciją iki 2 % tikslo, toliau didinti palūkanų normas būtų pagrįsta. Esant įtemptoms darbo rinkoms ir struktūriniams infliacijos priešpriešiniams vėjams, tai taip pat apsaugotų nuo nuolatinės padidėjusios rizikos, kad infliacija per ilgai išliks didesnė už mūsų tikslą.
Priešingai, jei mūsų pinigų politikos perdavimo vertinimas rodo, kad infliacijos tempas vyksta taip, kaip norima, galime sau leisti palaukti iki kito susitikimo, kad surinktume daugiau įrodymų, kaip visuminės paklausos sulėtėjimas atsilieps kainoms ir atlyginimams. – nustatymas laikui bėgant.
Taikant šį nuo duomenų priklausomą metodą, negalime numatyti, kur bus didžiausias tarifas arba kiek laiko reikės išlaikyti ribojančius tarifus. Taip pat negalime įsipareigoti imtis būsimų veiksmų, o tai reiškia, kad šiandien negalime išlyginti poreikio toliau griežtinti pinigų politiką su pažadu ilgiau išlaikyti palūkanų normas tam tikrame lygyje.
Toks pažadas sukeltų laiko nenuoseklumo problemų. Jeigu investuotojai numatytų, kad pasikeitus ekonominėms sąlygoms centrinis bankas ateityje gali netęsti savo pažado, jie neįkainuotų būsimos trumpalaikės palūkanų normos, dėl kurios susidarytų pakankamai ribojančios finansavimo sąlygos.
Galų gale, gaunami duomenys gali nustatyti ribojančius laikymo normos per ilgą laikotarpį. Apribojimų laipsnis savo ruožtu taip pat priklausys nuo infliacijos lūkesčių raidos, nes vartojimui ir investicijoms svarbiausia yra realios, o ne nominalios palūkanų normos.
Pastarosios savaitės išryškino šio svarstymo svarbą. Realios nerizikingos palūkanų normos sumažėjo visame terminų diapazone ir dabar grįžta į tą lygį, kuris buvo stebėtas vasario mėn. Valdančiosios tarybos posėdyje, nes investuotojai peržiūrėjo savo lūkesčius dėl ekonomikos augimo, infliacijos ir pinigų politikos (18 skaidrė). Šis nuosmukis galėtų atsverti mūsų pastangas laiku grąžinti infliaciją iki tikslinės vertės.
Posėdis po susirinkimo nustatydami pinigų politiką atvirai ir remdamiesi gaunamais duomenimis bei rizikos infliacijos perspektyvai vertinimu, galime atsižvelgti į tokius pokyčius, siekdami užtikrinti, kad pagrindinės ECB palūkanų normos būtų nustatytos pakankamai. ribojančius lygius tiek, kiek reikia, kad infliacija būtų laiku sugrąžinta iki 2 % vidutinės trukmės tikslo.
Ačiū.
