ECB viceprezidento Luiso de Guindoso kalba 11 Frankfurto euro finansų savaitė
Frankfurtas, 14 lapkritis 2021
Džiaugiuosi galėdamas dalyvauti Frankfurto euro finansų savaitės renginyje, kuriame dalyvauju kiekvienais metais nuo tada, kai prisijungiau prie ECB. 2021 Pradėsiu pateikdama euro zonos ekonomikos perspektyvų, kuriomis buvo grindžiami spalio mėn. Valdančiosios tarybos svarstymai, apžvalgą. Tada aptarsiu, kaip matome riziką finansiniam stabilumui.
Euro zonos ekonomikos perspektyva
Prieš metus sakiau kad augimo perspektyvos pasirodė gana teigiamos po ekonominio aktyvumo atsigavimo per pirmuosius tris ketvirčius 2021, kai buvo panaikintos karantinės priemonės ir padidėjo skiepijimų rodikliai. Tačiau, kaip žinome, nuo to laiko euro zonos augimo perspektyvos labai pablogėjo. Praėjus vieneriems metams, Rusijos invazija į Ukrainą ir po jos kilusi pasaulinė energetikos krizė padidino ir taip didelį infliacijos spaudimą, kuris visą laiką augo 2021. Dėl to ekonominė veikla sulėtėjo tiek, kad negalime atmesti techninio nuosmukio metų sandūroje.
Tiesą sakant, euro zona ekonomika trečiąjį šių metų ketvirtį augo 0,2 proc., žymiai lėčiau nei antrąjį ketvirtį. Sumažinus realias žmonių pajamas ir didindama įmonių išlaidas, didelė infliacija ir toliau stabdo vartojimą ir investicijas. Dideli dujų tiekimo sutrikimai pablogino situaciją, smuko tiek vartotojų, tiek verslo pasitikėjimas. Po sėkmingų ankstesnių ketvirčių paslaugų paklausa lėtėja, o tyrimais pagrįsti naujų užsakymų gamybos sektoriuje rodikliai mažėja. Be to, pasaulio ekonominė veikla auga lėčiau, o tai atspindi besitęsiančios didelės infliacijos, griežtėjančių finansinių sąlygų ir padidėjusio geopolitinio neapibrėžtumo poveikį. Kadangi už importą mokamos kainos kyla greičiau nei už eksportą, pablogėjusios prekybos sąlygos slegia pajamas euro zonoje.
Tuo pačiu metu infliacija tebėra per aukšta, pakilusi iki 14 .7 % spalio mėn. Nuo pinigų sąjungos pradžios dar nebuvome tokio greito infliacinės aplinkos pokyčių liudininkais. Bendra infliacija euro zonoje, kuri dar gruodį buvo neigiama 42, padidėjo 11 procentiniais punktais nuo žemo lygio per pandemiją iki praėjusio mėnesio lygio. Tolesnis infliacijos padidėjimas spalio mėn. buvo platus pagal visus pagrindinius jo komponentus. Sparčiai augančios energijos ir maisto kainos, pasiūlos kliūtys ir paklausos atsigavimas po pandemijos sukėlė didelį spaudimą kainoms ir padidino infliaciją. Euro nuvertėjimas taip pat padidino infliacijos spaudimą.
Metinis energijos kainų kitimo tempas spalio mėn. pasiekė beveik 42 %, tikėtina lėmė smarkiai išaugusios vartotojų elektros ir dujų kainos. Bendra maisto produktų infliacija spalio mėn. taip pat fiksavo dar vieną didelį padidėjimą – šiek tiek daugiau nei 13 %. Per pastaruosius metus susikaupęs sąnaudų spaudimas ir toliau didino perdirbtų maisto produktų kainas, o sausra vasarą ir per pastaruosius metus pakilusios trąšų kainos daugiausia lėmė neperdirbto maisto kainų kilimą. Pagrindinės infliacijos padidėjimą, kuris dabar siekia 5 proc., lėmė abu pagrindiniai jos komponentai: paslaugų ir ne energetikos pramonės prekių infliacija. Kainų spaudimas akivaizdus vis daugiau sektorių, iš dalies dėl didelių energijos sąnaudų poveikio, kuris atsiliepia visai ekonomikai. Tiesą sakant, daugiau nei pusėje Suderinto vartotojų kainų indekso straipsnių infliacijos lygis viršija 4 %.
Nuolatinė didelė infliacija gali paskatinti didesnį nei tikėtasi darbo užmokesčio kilimą, arba infliacijos lūkesčių augimas viršija mūsų tikslą. Tikėtina, kad dabartinis darbo rinkų tvirtumas ir tam tikras pasivijimas, siekiant kompensuoti didesnę infliaciją, gali paskatinti darbo užmokesčio augimą. Iš tiesų gaunami darbo užmokesčio duomenys ir naujausi susitarimai dėl darbo užmokesčio rodo, kad darbo užmokesčio dinamika gali kilti, o tai reikalauja nuolatinio stebėjimo. Tačiau iki šiol infliacijos lūkesčiai išliko tvirti. Dauguma ilgesnio laikotarpio infliacijos lūkesčių rodiklių šiuo metu yra maždaug 2 %, nors esame dėmesingi naujausiems tam tikrų rodiklių patikslinimams, viršijantiems tikslą.
Pinigų politikos sprendimai
Siekdami palaikyti infliacijos grįžimą iki 2 %, mūsų pinigų politika siekiama sumažinti paramą paklausą ir užtikrinti, kad infliacijos lūkesčiai išliktų mūsų vidutinės trukmės tikslo link. Atitinkamai nusprendėme spalį padidinti tris pagrindines ECB palūkanų normas baziniais punktais 75 – tai buvo trečias didelis palūkanų normų kėlimas iš eilės – ir tikimės padidinti palūkanų normas. vėl.
Taip pat pakeitėme trečiosios tikslinių ilgesnės trukmės refinansavimo operacijų serijos sąlygas. TLTRO III programa buvo skirta reikšmingų paskatų poreikiui pandemijos metu, stiprinant palūkanų perdavimą į ekonomiką per bankus. Tačiau dabar aplinka visiškai pasikeitė – ir turime užtikrinti, kad mažesnės TLTRO finansavimo išlaidos netrukdytų pinigų perdavimui, kai reikia normalizuoti politiką. Programos sąlygų perskaičiavimas užtikrina nuoseklumą su platesniu pinigų politikos normalizavimo procesu.
Jau matome mūsų politinių sprendimų poveikį finansinėms ir pinigų sąlygoms, kurios su įprastu vėlavimu prisidės prie realios veiklos ir infliacijos. Tęsiant pinigų politikos normalizavimą, bankų finansavimo išlaidos didėja didėjant rinkos palūkanų normoms. Taip pat akivaizdžiai auga įmonių ir namų ūkių skolinimosi kaina. Iki šiol bankų skolinimas įmonėms tebėra tvirtas, o tai rodo poreikį finansuoti dideles gamybos sąnaudas, apyvartinį kapitalą ir atsargas. Tačiau hipotekos paskolos namų ūkiams jau mažėja dėl griežtesnių kredito standartų ir sumažėjusios paklausos. Remiantis naujausia bankų skolinimo apklausa, trečiąjį metų ketvirtį kredito standartai labai sugriežtėjo, nes bankai vis labiau susirūpinę dėl blogėjančios makroekonominės perspektyvos dabartinėje neapibrėžtoje aplinkoje, nes infliacija išlieka aukšta ir augimas lėtėja.
Finansinis stabilumas
Mūsų finansinio stabilumo vertinimas taip pat labai pasikeitė, palyginti su tuo pačiu metu buvusiu prieš metus. Lapkričio mėn. Finansinio stabilumo apžvalgoje 2021 pabrėžėme pagerėjusių ekonominių sąlygų poveikį mažinant riziką finansiniam stabilumui. Nuo to laiko finansinio stabilumo perspektyva buvo sumažinta du kartus: gegužės mėn. finansinio stabilumo apžvalgoje 2022 ir šią savaitę paskelbtoje finansinio stabilumo apžvalgoje, kurioje nurodoma, kaip blogėja ekonomikos ir. finansinės sąlygos dar labiau padidino riziką euro zonos finansų sistemos stabilumui.
Rusijos invazija į Ukrainą paskatino esminę finansinio turto rinkos kainų korekciją. Iki šiol šis perskaičiavimas iš esmės buvo tvarkingas, tačiau rinkos nepastovumas padidėjo, o tai turėjo neigiamą poveikį maržoms ir likvidumui. Turto vertinimai išlieka jautrūs neapibrėžtai infliacijos raidai, pinigų politikos normalizavimui ir ekonominei veiklai.
Dėl rizikos perskaičiavimo ir likvidumo sunkumų finansų rinkos ir nebankinės finansų įstaigos tampa pažeidžiamos dėl netvarkingo rizikos koregavimo. Investicinių fondų likvidaus turto kiekis išlieka mažas, todėl priverstinio pardavimo scenarijus gali sustiprinti rinkos korekciją. Nuo praėjusių metų kylančios palūkanų normos apie 4% sumažino draudimo bendrovių ir pensijų fondų obligacijų portfelių vertę. Tai rodo riziką dėl tolesnio vertinimo nuostolių, ypač finansinio sverto ir riboto likvidumo įstaigoms.
Didesnės palūkanų normos skatina euro zonos bankų pelningumą, o palūkanų maržos gerėja. . Banko pelningumas nuolat didėjo 2022 daugiausia dėl mažesnių veiklos sąnaudų ir didesnių veiklos pajamų. Tačiau perspektyvą temdo silpnesnis makroekonominis fonas, kuris dar neatsispindi atidėjiniuose paskoloms nuostoliams ir bendrose skolinimo apimtyse. Infliacija taip pat didina bankų veiklos sąnaudas, kurių pelningumą labai palaikė pastarųjų metų sąnaudų mažinimo pastangos. Bankai gali susidurti su didesne kredito rizika dėl pastaraisiais metais padidėjusios rizikos pažeidžiamiems sektoriams, ypač gyvenamojo nekilnojamojo turto rinkoms. Aukštesnių palūkanų normų pranašumas yra tas, kad galiausiai padidės ir finansavimo išlaidos. Be to, kai kuriose euro zonos bankų sektoriaus dalyse išlieka ilgalaikis silpnumas, susijęs su mažu sąnaudų efektyvumu, ribota pajamų įvairove ir likusiu pajėgumų pertekliumi.
Fiskalinė parama padėjo sušvelninti praeitų metų pandemijos ir šių metų padidėjusių energijos kainų poveikį. Tačiau didesnis deficitas ir didėjančios finansavimo išlaidos gali apriboti fiskalinę erdvę, skirtą apsaugoti ekonomiką nuo būsimų sukrėtimų. Dėl to skolos dinamika taip pat gali būti ne tokia palanki, ypač šalyse, kuriose skolos lygis didesnis. Todėl norint išsaugoti skolos tvarumą, labai svarbu, kad paramos priemonės būtų laikinos ir skirtos labiausiai pažeidžiamiems subjektams.
Įmonių sektorius, gavęs fiskalinę paramą ir stiprus atsigavimas antrąjį praėjusių metų pusmetį, o pelningumas viršijo priešpandeminį lygį pirmąjį pusmetį 2022. Tačiau sparčiai didėjančios energijos ir žaliavų kainos gali pakenkti veiklai, ypač daug energijos naudojančiuose sektoriuose. Įmonių nemokumas išliko gerokai mažesnis nei iki pandemijos buvusio lygio. Tačiau kai kuriuose sektoriuose jau išaugo numatomas įsipareigojimų nevykdymo lygis ir gali kilti didesnė nemokumo rizika neigiamų ekonominių netikėtumų arba tolesnio finansinių sąlygų griežtinimo atveju. 2021 namų ūkiai turėjo naudos iš ekonomikos atsigavimo, žemo nedarbo ir palankių finansavimo sąlygų. Tačiau dabar jie jaučia didesnės infliacijos ir nuosmukio baimę, kuri atsispindi mažėjant vartotojų pasitikėjimui ir būsimos namų ūkių finansinės padėties prognozėmis. Mažas pajamas gaunančius namų ūkius neproporcingai paveikė vartotojų kainų ir palūkanų normų padidėjimas 2022, nes jie išleidžia maždaug 42 ) % savo pajamų iš pagrindinių pragyvenimo išlaidų, tokių kaip maistas, energija ir būstas. Tolesnis pragyvenimo išlaidų padidėjimas labai apribotų jų gebėjimą atlaikyti tolesnius sukrėtimus. Leiskite daryti išvadą. Gyvename didelio neapibrėžtumo laikotarpiu dėl prastėjančių ekonomikos perspektyvų, infliacijos spaudimo, griežtesnių finansavimo sąlygų ir geopolitinės įtampos. Atsparus finansų sektorius šiais laikais yra būtinas. Dėl reguliavimo pažangos ir aktyvaus rizikos ribojimo politikos taikymo nuo pasaulinės finansų krizės bankų sektorius gali atlaikyti ekonominius sukrėtimus. Siekiant padidinti atsparumą vidutinės trukmės laikotarpiu, daugiausia dėmesio turėtų būti skiriama makroprudencinių priemonių rinkinio veiksmingumui gerinti ir tiksliai įgyvendinti Bazelį III. Nebankiniame finansų sektoriuje būtina sumažinti pažeidžiamumą, atsirandantį dėl likvidumo neatitikimo, geriau derinant išpirkimo sąlygas su turto likvidumu. Tarptautinės pastangos turėtų teikti pirmenybę pasauliniu mastu nuoseklaus sverto, įskaitant sintetinį svertą, rizikos mažinimo metodui. Didelis finansų rinkų nepastovumas ir su tuo susiję likvidumo iššūkiai dar kartą išryškino poreikį gerinti garantinės įmokos nustatymo praktiką ir ne bankų gebėjimą patenkinti įkaito reikalavimą išvestinių finansinių priemonių sandoriuose. Tikimasi, kad šiuo metu aukšta infliacija ilgesnį laiką viršys mūsų tikslą. Todėl mūsų pinigų politika turi išlikti orientuota į paklausos palaikymo mažinimą ir apsisaugojimą nuo antrinio poveikio rizikos. Esant dabartiniam neapibrėžtumui, būsimi sprendimai dėl politikos palūkanų normų ir toliau priklausys nuo duomenų ir bus priimami atsižvelgiant į kiekvieną susitikimą. Politiniai sprendimai, kuriuos priimsime kitame susitikime, bus pagrįsti įvairiais elementais, įskaitant mūsų gruodžio mėn. makroekonomines prognozes. Šiame susitikime taip pat tikimės išdėstyti pagrindinius principus, kaip sumažinti obligacijų kiekį mūsų pinigų politikos portfeliuose. Tęssime apdairumą ir toliau normalizuosime savo pinigų politiką, atsižvelgdami į vidutinės trukmės kainų stabilumo tikslą.Išvada
