ECB Vykdomosios valdybos narės Isabel Schnabel pagrindinė kalba metinėje Homero Joneso atminimo paskaitoje
Sent Luisas, 2023 m. lapkričio 2 d
Ilgų nuotolių bėgime dažnai sakoma, kad paskutinė mylia yra sunkiausia. Kai pasiekiama finišo linija, norint pasiekti seniai užsibrėžtą tikslą, reikia dar labiau veržtis.
Tą patį galima pasakyti ir apie kovos su paskutiniu dezinfliacijos myliu sprendimą.
Per pastaruosius dvylika mėnesių matėme pirmąjį infliacijos etapą. Bendra infliacija greitai ir išmatuojamai sumažėjo, nes ankstesni pasiūlos šokai pasikeitė. Pasaulinių tiekimo grandinių dislokacijos buvo palaipsniui išspręstos, o energijos ir maisto kainos pasiekė aukščiausią lygį, pasiektą po Rusijos invazijos į Ukrainą. Tai buvo greitos infliacijos proceso pergalės.
Šiandien savo pastabose norėčiau aptarti, kodėl gali būti sunkiau laiku sugrąžinti infliaciją iki 2 proc. Teigsiu, kad, skirtingai nei per pirmąjį etapą, infliacija paskutinėje mylioje labai priklauso nuo tinkamo pinigų politikos kalibravimo ir veiksmingo perdavimo. Didelis neapibrėžtumas dėl šių dviejų veiksnių ir naujų pasiūlos sukrėtimų, kurie vėl atitrauks infliaciją nuo mūsų tikslo, riziką apsunkina šią infliacijos mažinimo proceso dalį.
Pinigų politika turi reaguoti į šiuos iššūkius atkakliai ir budriai.
Paskutinė mylia žymi dezinfliacijos proceso pasikeitimą
Bendra infliacija euro zonoje sparčiai sumažėjo iki 2,9 %, palyginti su didžiausia 10,6 % praėjusiais metais. Didžioji dalis šio didelio kritimo atspindi didelį energijos ir maisto infliacijos įnašų sumažėjimą (2 skaidrė, kairėje).
Daugeliu atvejų buvo galima tikėtis šių padarinių, taip pat ir jų masto. Jos kyla iš statistinio stebėjimo, kad po didelio kainų šoko infliacija paprastai pastebimai sulėtėja, kai neįprastai didelis praėjusių metų mėnesinis kainų padidėjimas pradeda nukristi nuo metinio infliacijos lygio.
Ši mechaninė dinamika vadinama baziniais efektais. Naftos ir dujų kainos ypač greitai nukrito nuo aukštumų, pastebėtų iškart po Rusijos invazijos į Ukrainą (2 skaidrė, dešinėje). Šiandien naftos ir dujų kainomis prekiaujama arti iki invazijos buvusio lygio arba žemiau jo.
Toks akivaizdus kainų kritimas yra retas. Paprastai jos apsiriboja labai nepastoviomis prekių, kuriomis prekiaujama tarptautinėse rinkose ir kurių perdavimas į galutines vartotojų kainas paprastai yra didelis ir daugeliu atvejų neišvengiamas, kainomis tiesiogiai per Suderinto vartotojų kainų indekso energijos komponentą. (SVKI).[[1]
Todėl po didelių žaliavų sukrėtimų pradinis spartus bendros infliacijos mažėjimas yra norma, o ne išimtis. Taip buvo ir po pasaulinės finansų krizės 2008 m. ir finansų suirutės 2012 m.[[2]
Neseniai atliktas TVF tyrimas rodo, kad toks stiprus pradinis bazinis poveikis dažnai sukelia „priešlaikines šventes“.[[3] Tai yra, kai infliacija pradeda mažėti, kyla pagunda daryti išvadą, kad su ja buvo sėkmingai kovojama ir svarbu, kada, o ne ar, infliacija sugrįš į tikslą.
Tačiau maždaug 90 % neišspręstų infliacijos epizodų per pirmuosius trejus metus po pradinio šoko infliacija reikšmingai sumažėjo, bet vėliau arba pakilo, arba vėl paspartėjo.
Patys baziniai efektai gali būti viena iš priežasčių, kodėl taip gali nutikti. Pagal apibrėžimą jie turi ribotą horizontą. Jie dažnai iš deinfliacijos šaltinio virsta atsinaujinusiu priešpriešiniu vėju, nes veikia abiem kryptimis. Jie svyruoja kaip švytuoklė, o tai reiškia, kad infliacija nebūtinai yra sklandus procesas, bet gali būti gana nelygus kelias.
Tai galioja ir šiandien. Mūsų skaičiavimai rodo, kad jei energijos kainos ateinančiais mėnesiais padidėtų pagal istorinį vidurkį, iki 2024 m. liepos mėn. energija padidins bendrą euro zonos infliaciją beveik 1,9 procentinio punkto (3 skaidrė, kairėje). Tai visų pirma atspindi nuo 2022 m. lapkričio mėn. pastebėtą didelį naftos ir dujų kainų mažėjimą. Energijos kainų kilimas, viršijantis istorinį vidurkį, dar labiau sustiprintų tokį bazinį poveikį.
Nepaprastai staigus maisto kainų augimas 2022 m. ir 2023 m. pradžioje reiškia, kad panaši bendros infliacijos dinamika tam tikru momentu gali pasireikšti ir SVKI maisto komponentui (3 skaidrė, dešinė).
Kita priežastis, dėl kurios infliacija išlieka, yra ta, kad pagrindinis kainų spaudimas gali pasirodyti daug stipresnis nei nepastovios žaliavų kainos.
Praėjusių metų energijos kainų šokas greitai virto plataus masto kainų lygio šoku, nes įmonės perkėlė didžiąją dalį savo sąnaudų padidėjimo galutinių vartotojų kainoms. Dėl to pagrindinė infliacija, neįskaitant tiesioginio energijos ir maisto poveikio, euro zonoje stipriai išaugo ir pasiekė aukščiausią lygį – 5,8 % 2023 m. kovo mėn., ty gerokai vėliau nei bendra infliacija. Spalį jis vis dar siekė 4,2 proc.
Bazinio poveikio panaikinimas reiškia, kad nuolatinis infliacijos mažinimas turės priklausyti nuo nuolatinio pagrindinės infliacijos mažėjimo. Paskutinė mylia yra apie šį dezinfliacijos proceso pokytį. Kalbama ne apie mechaninį kainų pasikeitimą, o apie sąlygų, reikalingų tam, kad netiesioginis ir antrasis pasiūlos šokų poveikis neįsitvirtintų pagrindinėje infliacijoje, sukūrimas. Tai yra pinigų politikos užduotis.
Dėl kainų ir darbo užmokesčio nelankstumo pagrindinė infliacija yra stabilesnė
Naujausiose ECB ekspertų prognozėse teigiama, kad tiek bendroji, tiek pagrindinė infliacija iki 2025 m. pabaigos sumažės iki 2 % (4 skaidrė). Prognozėse pabrėžiama pagrindinė paskutinės mylios ypatybė: nors prireikė metų, kad infliacija nuo 10,6 % padidėtų iki 2,9 %, tikimasi, kad prireiks maždaug dvigubai ilgiau, kad vėl pasiektų 2 %.
Kitaip tariant, prognozuojama, kad dezinfliacijos procesas labai sulėtės. Iš esmės tai susiję su darbo užmokesčio ir kainų nustatymo būdu.[[4]
Praėjusiais metais įmonės savo pardavimo kainas peržiūrėjo daug dažniau nei įprastai (5 skaidrė, kairėje). Jie tai darė siekdami apsaugoti savo pelno maržas sparčiai augančių sąnaudų metu. Ekonomistų žargonu tai vadinama nuo valstybės priklausoma kainodara: jei kainos yra toli nuo optimalaus lygio, įmonės labiau linkusios jas koreguoti (5 skaidrė, dešinė).[[5]
Daugeliu atvejų įmonės net padidino savo pardavimo kainas, nepadidindamos sąnaudų, taip padidindamos vieneto pelną (6 skaidrė, kairėje). Tai buvo įmanoma, nes visuminė paklausa išliko išskirtinai atspari tuo metu, kai buvo didelių pasiūlos apribojimų, o fiskaliniai pervedimai apsaugojo įmones ir namų ūkius nuo neigiamo pandemijos ir karo Ukrainoje poveikio pajamoms (6 skaidrė, dešinėje).[[6]
Tačiau kai sąnaudos mažėja arba kai sąlygos iš esmės stabilios, dauguma įmonių elgiasi kitaip. Tada jie nenoriai peržiūri savo kainas, todėl pagrindinė infliacija tampa lipnesnė, o infliacija lėtesnė.
Be to, darbo užmokestis dažnai nustatomas palaipsniui, o tai daro įtaką įmonių sąnaudų bazei tik su vėlavimu.[[7] Euro zonoje per pastaruosius metus darbo užmokesčio augimas smarkiai paspartėjo, nes darbuotojai bando kompensuoti prarastą perkamąją galią.
Mūsų rodikliai, ypač tie, kurie seka neseniai pasirašytas darbo užmokesčio sutartis, rodo ir toliau spartų atlyginimų augimą tuo metu, kai infliacija jau mažėja (7 skaidrė, kairėje). Tai yra lėtas antrinis neigiamų pasiūlos šokų, kurie paveikė euro zonos ekonomiką ankstesniais metais, padariniai.
Menkas našumo augimas daro papildomą spaudimą įmonės vieneto darbo sąnaudoms, kurios smarkiai auga nuo 2022 m. pradžios (7 skaidrė, dešinėje).
Kainų pokyčių pasiskirstymas iliustruoja šiuos nelankstumus. Rugsėjo mėn. maždaug 45 % paslaugų kainų, svertų pagal jų dalį SVKI krepšelyje, vis dar didėjo daugiau nei 5 %, o ši dalis mažėjo labai lėtai (8 skaidrė, kairėje). Prekių sektoriuje ypač stipriai brangstančių produktų dalis pradėjo mažėti anksčiau (8 skaidrė, dešinė). Tačiau net ir šiame sektoriuje beveik 40 % produktų šiuo metu auga daugiau nei 5 %.
Atsižvelgiant į šiuos nelankstumus, infliacija pastebimai sulėtės. Kad pagrindinė infliacija vystytųsi pagal ECB ekspertų prognozes, turi būti įvykdytos dvi pagrindinės sąlygos. Viena iš jų yra ta, kad vieneto darbo sąnaudų augimas galiausiai nukrenta iki lygio, kuris iš esmės atitinka 2 % vidutinės trukmės infliaciją. Antra, įmonės naudos savo pelno maržas kaip buferį, kad apribotų dabartinio didelio darbo užmokesčio padidėjimo poveikį vartotojų kainoms.
Paskutinė mylia yra užtikrinti, kad šios dvi sąlygos išsipildytų laiku. Šis procesas susiduria su dviem pagrindiniais iššūkiais. Pirmasis yra tinkamas pinigų politikos kalibravimas ir perdavimas. Antrasis – galimi nauji pasiūlos šokai.
Kalibravimas ir transmisijos neapibrėžtis padaro paskutinę mylią sunkiausia
Infliacijos mažinimas paskutinės mylios metu labai priklauso nuo pinigų politikos, kuri sugebės stabiliai ir laiku sumažinti pagrindinę infliaciją.
Pirmuoju infliacijos etapu ryžtingas politinis atsakas iš esmės buvo reikalingas, kad infliacijos lūkesčiai būtų įtvirtinti ir taip būtų sumažintos makroekonominės sąnaudos, susijusios su kainų stabilumo atkūrimu.[[8] Per paskutinę mylią pinigų politikos paklausos kanalas, kai griežtesnė politika lėtina ekonominę veiklą, tampa kritinis, kai ilgas ir kintantis atsilikimas palaipsniui baigiasi.
Iš esmės pinigų politika turi nukreipti darbo užmokesčio ir kainų nustatymą taip, kad būtų užtikrinta, jog būtų įvykdytos dvi sąlygos dėl vieneto darbo sąnaudų ir pelno maržos. Tai ypač pasakytina apie aplinką, kurioje dėl daugelio metų fiskalinių taisyklių sustabdymo ir galimo peržiūrėtos ekonomikos valdymo sistemos nebuvimo Europos Sąjungoje kyla pavojus, kad fiskalinė politika per ilgai bus pernelyg ekspansyvi.
Nors ekonomikos augimas euro zonoje šiais metais buvo silpnas, išlieka didelis netikrumas dėl pinigų politikos vėlavimo ir poveikio. Galima daryti didelį skirtumą tarp neapibrėžtumo dėl tinkamo pinigų politikos kalibravimo ir neapibrėžtumo dėl jos perdavimo.
Kalibravimo neapibrėžtis yra susijusi su atitinkamo poliso palūkanų lygio pasirinkimu ir laikotarpiu, per kurį jos turi išlikti tokio lygio. Iš esmės sunku įvertinti pinigų sugriežtinimo laipsnį, kurio reikia, kad per tam tikrą laikotarpį infliacija sugrąžintų iki 2 %.
Tai ypač aktualu dabartiniame kontekste. Yra didelis neapibrėžtumas dėl pastarojo meto sukrėtimų poveikio ekonomikos tiekimo pajėgumams, taigi ir laisvumo lygiui. Pavyzdžiui, jei pastarieji sukrėtimai dar labiau mažintų potencialios gamybos lygį, gamybos apimties atotrūkis galėtų būti mažesnis arba net teigiamas, o ne neigiamas, kaip tai daroma įprastuose vertinimuose.
Tuo pačiu metu skaitmeninimas, sparti dirbtinio intelekto pažanga ir nuolatinės pastangos paspartinti ekologišką perėjimą gali paskatinti potencialų gamybos augimą. Panašu, kad to vis labiau tikisi finansų rinkos. Nuo 2022 m. pradžios rinka pagrįsti natūralaus kurso įverčiai pastebimai išaugo tiek euro zonoje, tiek JAV (9 skaidrė, kairėje).
Todėl apskritai yra didelis neapibrėžtumas, kaip struktūriniai pokyčiai paveiks aktyvumą euro zonoje ir visame pasaulyje, todėl pinigų politikos kalibravimas bus sudėtingesnis.
Perdavimo neapibrėžtis gali sustiprinti kalibravimo neapibrėžtį – tai yra, net jei politika iš pradžių tinkamai kalibruojama, neaišku, kaip greitai ir kokiu mastu tam tikras politikos impulsas perduodamas veiklai, kainoms ir atlyginimams (9 skaidrė, dešinė).[[9] Perdavimo tempas ir stiprumas turi įtakos optimaliam politikos lygiui ir trukmei.
Mūsų praeities politikos veiksmų perdavimas t o bankų skolinimo sąlygos buvo stiprios, o skolinimosi kaina smarkiai išaugo (10 skaidrė, kairėje pusėje). Dėl to tiek įmonių, tiek namų ūkių grynieji kredito srautai praktiškai sustojo (10 skaidrė, dešinė). Didėjant terminuotųjų indėlių palūkanų normoms, taupymas taip pat tapo patrauklesnis, o tai prisideda prie namų ūkių santaupų santykio didėjimo.
Perdavimas per kapitalo rinkas buvo įvairesnis.
Iki šiol daugumoje segmentų rizikos premijos buvo išskirtinai sumažintos. Anksčiau rizikos premijos tiek akcijų, tiek įmonių obligacijų rinkose didėjo, kai euro zonos sudėtinis pirkimo vadybininkų indeksas nukrito žemiau 50 augimo slenksčio (11 skaidrė). Tačiau šiais metais to nebuvo: nors ekonominės nuotaikos pastebimai pablogėjo, rizikos premija išliko tvirta, todėl finansinės sąlygos tapo lengvesnės nei įprastai.
Valstybių obligacijų rinkose termino priemokos, ty rizikos premijos, kurių investuotojai reikalauja padengti trukmės riziką, nuolat ir nuolat didėjo nuo tada, kai 2021 m. gruodžio mėn. pradėjome panaikinti politikos pritaikymą (12 skaidrė, kairėje). Prie šios plėtros prisidėjo dabartinis ir numatomas visų mūsų turto pirkimo programų vykdymas (12 skaidrė, dešinė).
Tačiau neįprastai žemas termino priemokos lygis Jungtinėse Valstijose greičiausiai taip pat stabdė grįžimą į aukštesnį lygį euro zonoje dėl arbitražo sąlygų. Pastaruoju metu padidėjusios pasaulinės terminuotos priemokos padėjo rinkos finansavimo sąlygas priartinti prie laukiamų, atsižvelgiant į dabartinį politikos palūkanų lygį, nors nepastovumas išlieka didelis.
Struktūriniai pokyčiai gali susilpninti politikos perdavimą
Taip pat išlieka didelis neapibrėžtumas dėl to, kaip platesnį politikos perdavimą paveiks du struktūriniai veiksniai.
Pirmasis susijęs su paslaugų sektoriumi.
Pinigų politika daugiausia veikia kapitalo kainą. Todėl natūralu, kad tai daro didesnį poveikį kapitalui imlioms veikloms, tokioms kaip statyba ir gamyba. Tačiau per pastaruosius kelis dešimtmečius kapitalui imlių pramonės šakų dalis visoje veikloje nuolat mažėjo euro zonoje ir visame pasaulyje (13 skaidrė, kairėje). Šiandien rinkos paslaugos sudaro daugiau nei pusę bendrosios pridėtinės vertės.
Mūsų naujausioje įmonių telefonu apklausoje trys iš keturių paslaugų sektoriaus įmonių pranešė, kad esminiai finansavimo sąlygų pasikeitimai per pastaruosius 12 mėnesių neturėjo įtakos jų verslo veiklai (13 skaidrė, dešinėje). Ir dar didesnė paslaugų įmonių dalis tikisi, kad taip bus per ateinančius 12 mėnesių.
Todėl pinigų politikos perdavimas gali būti silpnesnis arba ne toks tiesioginis nei anksčiau, o tai gali pailginti infliacijos procesą.
Antrasis netikrumo šaltinis yra nuolatinis darbuotojų trūkumas.
Apklausos ir toliau rodo, kad darbas yra esminis veiksnys, ribojantis gamybą. Trūkumai tebėra netoli istorinių aukštumų visuose sektoriuose, ypač paslaugų sektoriuje (14 skaidrė, kairėje).
Dėl to įmonės reagavo į susilpnėjusią ekonominę veiklą, kabindamosi į savo darbuotojus, nerimaudamos, kad vėl padidėjus paklausai gali nepavykti rasti darbuotojų. Taigi, nepaisant stipriausių sugriežtinimų euro zonos istorijoje – 450 bazinių punktų per kiek daugiau nei metus, nedarbo lygis rugpjūčio mėn. nukrito iki naujo istorinio žemiausio lygio, o darbo jėga toliau didėjo pirmąjį šio pusmetį. metai (14 skaidrė, dešinė pusė).
Neaišku, kiek laiko perdavimas per darbo rinką išliks nutildytas. Galima pagrįstai manyti, kad kuo ilgiau ekonominė veikla stagnuoja, tuo sunkiau įmonėms, ypač mažoms ir vidutinėms įmonėms, bus kaupti darbo jėgą. Ir iš tiesų, matome pirmuosius požymius, kad darbo rinka švelnėja ir darbo jėgos paklausa mažėja.
Tačiau kuo lėčiau šis procesas vystysis ir kuo jis silpnesnis, tuo didesnė rizika, kad nuolatinis įtempimas darbo rinkoje sukels iššūkį prielaidoms, kuriomis grindžiamas numatomas pagrindinės infliacijos mažėjimas.
Visų pirma, vieneto darbo sąnaudos gali augti labiau nei prognozuota, nes darbo jėgos kaupimas ir toliau slegia našumo augimą, o darbo jėgos trūkumas palaiko palankias derybų dėl darbo užmokesčio sąlygas tuo metu, kai darbuotojai vis dar bando kompensuoti didelius savo perkamosios galios praradimus.
Didesnės vieneto darbo sąnaudos savo ruožtu padidina riziką, kad įmonės perkels didesnę išlaidų dalį į galutinių vartotojų kainas, o tai gali sudaryti pagrindą darbo užmokesčio ir kainų spiralei.
Nauji sukrėtimai gali sužlugdyti infliacijos procesą
Tai atveda mane prie antrojo iššūkio, su kuriuo susiduria pinigų politikos formuotojai per paskutinę mylią: kadangi dezinfliacija pastebimai sulėtės, yra didelė rizika, kad kils naujas sukrėtimas, kuris vėl atitrauks infliaciją nuo mūsų tikslo, kol jis dar nepasiektas, ir kad infliacijos lūkesčiai taps neįtvirtinti. .
Tai ypač aktualu dabartinėje geopolitinėje aplinkoje.
Tragiški įvykiai Artimuosiuose Rytuose, kuriuos sukėlė teroristinis išpuolis prieš Izraelį, yra pavyzdys. Naftos ir dujų ateities sandorių kainos pastebimai išaugo, o tai padidino susirūpinimą dėl tiekimo po neseniai įvykusio dujotiekio nuotėkio Baltijos jūroje. Kalbant apskritai, pastaruoju metu pastebėjome didėjantį energijos kainų jautrumą net nedidelėms rizikoms, pavyzdžiui, streikams suskystintų gamtinių dujų gamyklose Australijoje.
Tokie sukrėtimai gali akivaizdžiai sutrikdyti infliacijos procesą. Palyginti su birželio pabaiga, naftos kainos eurais pabrango 25 proc. Nuo tada energijos indėlis į infliacijos tempą, apibrėžiamas kaip metinis trijų mėnesių procentinis pokytis, palyginti su trimis mėnesiais, pastebimai padidėjo (15 skaidrė, kairėje). Dėl to, kai liepą infliacijos tempas atitiko 2% metinę infliaciją, spalį ji siekė 4,4%.
Kiti sukrėtimai jau matomi horizonte. Tikimasi, kad šių metų El Niño kai kuriose pasaulio dalyse kelis mėnesius atneš ekstremalių karščių ir kritulių, o tai padidins dėl visuotinio atšilimo kylančią riziką. Tai kelia grėsmę, kad gali sutrikti pasėlių ciklas ir dar labiau slėgti pasaulio maisto rinkas (15 skaidrė, dešinėje).
Atidėjus infliacijos grįžimą iki 2 %, tokie neigiami pasiūlos šokai kelia didesnę nei įprasta riziką vidutinės trukmės kainų stabilumui, nes labiau tikėtina, kad jie paskatins infliacijos lūkesčius.[[10] Gerai žinoma, kad žmonės linkę mažai dėmesio skirti infliacijai, kai ji žema ir stabili. Tačiau racionalaus nedėmesingumo teorija rodo, kad įmonės ir namų ūkiai pradeda atkreipti dėmesį, kai infliacija yra didelė, todėl kainų ir darbo užmokesčio nustatymas tampa jautresnis naujiems kainų sukrėtimams.[[11] Tai ypač aktualu, jei tokie sukrėtimai susiję su svarbiomis prekėmis, tokiomis kaip energija ir maistas.
Privataus sektoriaus dalyviai atsižvelgia į šią riziką. Nors mūsų ryžtingi pinigų politikos sprendimai užtikrino platų ilgalaikių infliacijos lūkesčių įtvirtinimą, apžvalgos ir finansų rinkos kainos ir toliau rodo susirūpinimą, kad infliacija gali išlikti aukšta.
Pavyzdžiui, ilgesnės trukmės infliacijos lūkesčių pasiskirstymas mūsų profesionalių prognozuotojų apklausoje, nors ir išliko iš esmės susijęs su mūsų tikslu, pastebimai pasislinko į dešinę, palyginti su laikotarpiais prieš pandemiją ir jos metu (16 skaidrė, kairėje). , o rizika, kad infliacijos perspektyva gali pakilti. Panašiai apsikeitimo sandorių rinkos rizikos premijos už infliaciją tolimoje ateityje išliks aukštesnės (16 skaidrė, dešinė).
Poveikis pinigų politikai
Atsižvelgiant į visa tai, ir tuo norėčiau daryti išvadą, deinfliacija iš tikrųjų atrodo kaip ilgų nuotolių lenktynės. Kai bėgikas įžengia į paskutinę mylią, prasideda sunkiausias darbas. Nors pirmasis lenktynių etapas galėjo pasirodyti lengvas, paskutinė mylia reikalauja atkaklumo ir budrumo. Tas pats pasakytina ir apie mūsų kovą su infliacija.
Reikia atkaklumo, kad per anksti nebūtų paskelbta pergalė. Laikydamiesi dabartinės pinigų politikos pozicijos, tikimės, kad iki 2025 m. infliacija grįš į savo tikslą. Iki šiol pasiekta pažanga infliacijos srityje yra džiuginanti ir atitinka mūsų prognozes. Todėl praėjusios savaitės pinigų politikos susitikime nusprendėme nepakeisti pagrindinių palūkanų normų.
Tačiau dezinfliacijos procesas paskutinės mylios metu bus neapibrėžtesnis, lėtesnis ir sudėtingesnis. Todėl būtinas nuolatinis budrumas. Po ilgo didelės infliacijos laikotarpio infliacijos lūkesčiai yra trapūs, o atsinaujinantys pasiūlos šokai gali juos destabilizuoti ir kelti grėsmę vidutinės trukmės kainų stabilumui. Tai taip pat reiškia, kad negalime uždaryti durų tolesniam palūkanų kėlimui.
Jei išliksime budrūs, galėsime anksti pastebėti bet kokią infliacijos perspektyvai kylančią riziką, kuri realizuojasi, lygiai taip pat, kaip bėgikė klauso savo kūno signalų. Tai reiškia, kad turime atidžiai stebėti visus gaunamus duomenis ir nuolat tikrinti, ar jie atitinka prielaidas, kuriomis grindžiamos mūsų prognozės.
Priklausomybė nuo duomenų užtikrina, kad mūsų pinigų politika visada būtų kalibruojama atsižvelgiant į aplinkybes, su kuriomis susiduriame. Infliacijos tikslas dabar pasiekiamas, bet švęskime tik tada, kai tikrai įveiksime paskutinę mylią.
Ačiū.
