ECB viceprezidento Luiso de Guindoso sveikinimo žodis BusinessEurope pirmininkų tarybos posėdyje
Madridas, 2023 m. birželio 1 d
Vakar paskelbėme naujausią ECB finansinio stabilumo apžvalgos leidimą, kuris išleidžiamas du kartus per metus. Šiandien savo pastabose pateiksiu pagrindines mūsų analizės išvadas.
Per pastaruosius šešis mėnesius makrofinansinę aplinką suformavo du pagrindiniai įvykiai. Pirma, nuo praėjusių metų pabaigos šiek tiek pagerėjo augimo ir infliacijos perspektyvos. Makrofinansinės sąlygos pagerėjo dėl tvirto atsigavimo po pandemijos, mažėjančių pasaulinių tiekimo grandinės sutrikimų ir sumažėjusių energijos kainų. Tuo pat metu perspektyvos išlieka trapios, atsižvelgiant į lėtėjančią riziką augimui ir palyginti nepastovią pagrindinę infliaciją.
Antras svarbus pastarojo meto įvykis yra susijęs su finansiniais neramumais, pastebėtais šį pavasarį, kai dėmesio centre vis labiau kreipiamas dėmesys į sisteminės rizikos problemas po bankų žlugimo už euro zonos ribų. Įtampa JAV ir Šveicarijos bankų sektoriuose kovo mėn. sukėlė įtampą labai neapibrėžtoje aplinkoje. Nors euro zonos bankų patirtos nuosmukos buvo ribotos, šie įvykiai laiku priminė, kiek finansinio stabilumo išsaugojimas priklauso nuo finansų sistemos gebėjimo sugerti sukrėtimus. Juo labiau tokioje aplinkoje, kai finansavimo sąlygos griežtinamos siekiant kovoti su padidėjusia infliacija visame pasaulyje.
Remiantis šiais naujausiais įvykiais, dabartinis mūsų vertinimas yra toks, kad finansinio stabilumo pažeidžiamumas euro zonoje išlieka didelis.
Griežtesnės finansavimo sąlygos, skirtos didelei infliacijai mažinti, prisidėjo prie ekonomikos perspektyvų iš naujo įvertinimo kartu su per daug sumažintų turto kainų rizikos premijų panaikinimu.
Euro zonos bankų pagrindai yra tvirti, nes bankų kapitalo ir likvidumo rezervai, kuriems taikomas griežtas reglamentavimas ir priežiūra, yra tvirti. Be to, nuolatinis turto kokybės ir pelningumo gerinimas prisideda prie banko atsparumo.
Tačiau nėra vietos nusiraminti.
Bankų likvidumo problemos dar gali sustiprėti. Dėl obligacijų, kurių terminas baigiasi, pratęsimas didina bankų rinkos finansavimo sąnaudas, o konkurencija dėl indėlių greičiausiai didės ir greičiau perkainosi indėlius. Plaukų kirpimo ir maržos rizika taip pat padidėjo dėl didesnio nepastovumo vyriausybės obligacijų rinkose. Sulėtėjęs ekonomikos augimas ir kredito kokybės prastėjimo požymiai kelia riziką bankų pajamoms mažėti. Taigi bankų perspektyvos tapo neaiškesnės, iškilo susirūpinimas dėl likvidumo turto kokybės.
Tokią riziką gali matyti ir nebankinis finansų sektorius. Nors šis sektorius išliko atsparus per pastarojo meto bankų sektoriaus įtampą ir rinkos nepastovumą, jo likvidumo ir kredito rizika išlieka didelė. Jei investiciniams fondams iškiltų kokių nors staigių likvidumo poreikių, jie galėtų sustiprinti neigiamą rinkos dinamiką per ciklišką pardavimo elgesį ir priverstinį turto pardavimą, taip sukeldami riziką platesniam finansiniam stabilumui. Įtampa nebankiniame sektoriuje, kuris yra svarbus bankų finansavimo šaltinis, taip pat gali sukelti papildomų bankų sektoriaus pažeidžiamumo dėl likvidumo ir kredito rizikos išsiliejimo.
Praeities įvykiai, pvz., su pandemija susijęs suirutė 2020 m. kovo mėn. ir JK paaukotos rinkos įtampa 2022 m. rudenį, taip pat vaizdžiai iliustruoja, kaip ne bankai gali sustiprinti garantinio įmokos reikalavimo dinamiką platesnėje finansų sistemoje, ypač kartu su pernelyg dideliu svertu.
Iš nefinansinio sektoriaus makroekonominių pokyčių pagerėjimas, apie kurį atkreipiau dėmesį iš pradžių, suteikė pagrindinę paramą. Tuo pačiu metu mūsų vertinimas patvirtina, kaip griežtesnės finansinės sąlygos išbando namų ūkių, įmonių ir valstybių atsparumą.
Stipri darbo rinka, kurioje nedarbo lygis buvo istorinės žemumos, padidino namų ūkių pajamas. Tačiau didesnės palūkanų normos ir dėl didelės infliacijos sumažėjusios realios pajamos vis labiau kenkia namų ūkių skolos aptarnavimo pajėgumams. Tai rodo išaugusios vartojimo paskolos, kurias bankai klasifikuoja kaip labai pablogėjusią kredito kokybę.
Didelės pajamos ir didelės pelno maržos prisidėjo prie gerų įmonių rezultatų. Tačiau įmonėms iššūkį taip pat kelia griežtesnės finansavimo sąlygos ir pasekmės finansavimo prieinamumui ir sąnaudoms. Euro zonos įmonės gavo naudos iš didelio pelno dėl staigaus atsigavimo po pandemijos ir sumažėjusių energijos kainų. Tačiau ne visos įmonės gavo vienodą naudą iš atsigavimo. Labai įsiskolinę, daug energijos suvartojantys ir pandemijai jautrūs sektoriai dažnai nesugebėjo padidinti pelno maržos. Neigiami pokyčiai įmonių sektoriuje turėtų neigiamą poveikį bankų balansams ir namų ūkių užimtumo perspektyvoms.
Kalbant apie valstybes, trumpalaikis fiskalinis spaudimas išlieka ribotas. Tačiau vidutinės trukmės iššūkiai didina finansinio stabilumo riziką. Kai kuriose euro zonos šalyse fiskaliniai pagrindai išlieka trapūs, atsižvelgiant į jų aukštą skolos lygį, didėjančias finansavimo išlaidas ir didelius trumpalaikio refinansavimo poreikius. Kadangi visoje euro zonoje vyriausybių obligacijų pajamingumas smarkiai išaugo, didesnės finansavimo sąnaudos galiausiai apsunkins valstybės obligacijas. Tuo pačiu metu didesnis nei tikėtasi deficitas kartu su mažesniu augimu riboja fiskalinę erdvę ir gali pakreipti skolos dinamiką nepalankiai, ypač šalyse, kuriose skolos lygis yra didelis.
Atsižvelgiant į visus aukščiau išvardintus pažeidžiamumus, akivaizdu, kad matome bendrą finansinio ciklo posūkį. Tai taip pat tampa vis akivaizdžiau žvelgiant į euro zonos nekilnojamojo turto sektorių. Komercinio nekilnojamojo turto rinkose matomas aiškus nuosmukis, o po kelerių metų plėtros koregavimo požymių, nors ir kur kas ne tokių ryškių, dabar pastebima ir gyvenamojo nekilnojamojo turto rinkoje.
Nors tvarkingas gyvenamojo nekilnojamojo turto kainų koregavimas gali būti pagrįstas, netvarkingas kainų kritimas sukeltų sisteminę riziką. Didėjančios naujų hipotekinių paskolų palūkanų normos vis labiau pakenktų įperkamumui ir padidintų esamų hipotekų palūkanų naštą, ypač šalyse, kuriose vyrauja kintamų palūkanų hipotekos paskolos.
Tuo pat metu vertinimai ir toliau mažėjo euro zonos komercinio nekilnojamojo turto rinkose. Dar ryškesnis koregavimas tokiose rinkose gali atskleisti kai kurių atviro tipo nekilnojamojo turto fondų struktūrinį pažeidžiamumą, padidinti skolintojų kredito riziką ir sumažėti užstato vertes.
Leiskite daryti išvadą.
Žemo augimo, didelės infliacijos ir kylančių palūkanų fone aiškiai ryškėja finansinio ciklo posūkio ženklai.
Didėjant finansinio stabilumo rizikos materializavimosi tikimybei, Finansinio stabilumo apžvalgoje pažymima, kad, atsižvelgiant į padidėjusį neapibrėžtumą, susikaupusį pažeidžiamumą ir besikeičiantį finansinį ciklą, makroprudencinė politika ir toliau turėtų sutelkti dėmesį į finansų sistemos atsparumo užtikrinimą. Nors yra tam tikrų požymių, kad kreditų pasiūla mažėja dėl didesnės rizikos suvokimo ir finansavimo sąnaudų, kapitalo reikalavimai neriboja bankų skolinimo, nes bankai ir toliau turi daug kapitalo.
Tiesą sakant, daugelis euro zonos šalių nuo pandemijos patobulino makroprudencinę politiką, kuri taip pat labai padėjo sustiprinti bankų atsparumą. Išlaikant makroprudencinius rezervus, valdžios institucijos gali panaudoti tokius rezervus reaguodamos į galimus būsimus sukrėtimus ir remti pagrindinių paslaugų teikimą realiam sektoriui tuo metu.
Kalbant apie nebankinį finansų sektorių, dėl didėjančios rizikos, kurią kelia šis mažai reguliuojamas sektorius, turintis glaudžius ryšius su bankais, reikalingas visapusiškas makroprudencinis metodas, skirtas struktūriniams pažeidžiamumui, ypač investicinių fondų, pašalinti, ypač siekiant pašalinti likvidumo neatitikimą ir bendrą svertą.
Įtampa JAV ir Šveicarijos bankų rinkose išryškino struktūrinius pažeidžiamumus ir parodė, kad finansų sektoriuje gali greičiau atsirasti likvidumo problemų. Kartu paaiškėjo, kad neužbaigta bankų sąjunga yra Europos bankų sektoriaus pažeidžiamumo šaltinis. Visiškos bankų sąjungos nebuvimas vis dar yra labai didelis ES institucinės sistemos atotrūkis.
Ačiū už dėmesį.
