Interviu su Fabio Panetta, ECB Vykdomosios valdybos nariu, vedė Ericas Albertas
2023 m. birželio 2 d
ECB tikslas – išlaikyti 2 % infliaciją. Šiuo metu jis siekia 6,1 proc. Ar žmonės turėtų nerimauti?
Neabejotina, kad 6,1% yra per daug, tačiau žmonės neturėtų jaudintis. Sugrąžinsime infliaciją iki 2 proc. Per nepilnus metus ryžtingai pakėlėme palūkanas – nuo -0,5% iki 3,25%, o infliacija krenta, tai patvirtina ir vakarykštės dienos duomenys.
Dėl mūsų palūkanų kėlimo bankai didina paskolų palūkanas ir mažina paskolų pasiūlą. Tai perduodama realiajai ekonomikai: įmonės į tai atsižvelgia planuodamos būsimas investicijas, kaip ir namų ūkiai imdami paskolas būstui. Tačiau pinigų politika paprastai daro poveikį ilgą laiką. Praeina keli ketvirčiai, kol realioji ekonomika visiškai pajunta jo poveikį ir tada perkeliama į infliaciją.
Tačiau kiek laiko užtruks, kol infliacija grįš į pagrįstą lygį, pavyzdžiui, 3 proc.?
Mūsų kovo mėn. prognozės rodo, kad kitų metų pradžioje infliacija turėtų svyruoti apie 3 %, o 2025 m. artėti prie 2 %. Tačiau šiame scenarijuje neatsižvelgiama į jokius galimus, nenumatytus sukrėtimus.
Nuo 2021 metų rudens ECB kalba, kad infliacija greitai grįš iki 2 proc. Kodėl europiečiai turėtų tavimi tikėti dabar?
Investuotojai supranta, kad infliacija išaugo dėl daugybės neigiamų pasaulinių sukrėtimų, kurių pinigų politika nekontroliuoja. Jie žino, kad mes įsikisime tol, kol pamatysime, kad infliacija įtikinamai judės link mūsų 2 % tikslo, ir jie tikisi, kad ji grįš iki tokio lygio. Kol kas mums nepavyko, bet ne dėl 2021 metais komentatorių pasiūlytų priežasčių, numatančių staigų infliacijos augimą. Niekas nenumatė tiekimo grandinės kliūčių, karo Ukrainoje ar Rusijos manipuliacijų energijos tiekimu. Be šių nenuspėjamų įvykių ekonomikos padėtis būtų visiškai kitokia, o infliacija būtų žymiai mažesnė.
Ar infliacija atspindi tik karą ir pandemiją? 2020–2021 m. euro zonos vyriausybės turėjo labai didelį deficitą. Šis didžiulis stimulas buvo įmanomas tik todėl, kad ECB supirko didžiulius skolinius. Žvelgiant atgal, ar tai klaida? Ar per daug sušvelninote pinigų politiką?
Per greitai pamirštame, kad bendras ECB ir vyriausybių įsikišimas po pandemijos išgelbėjo euro zoną nuo ekonominės depresijos. 2020 m. euro zonos ekonomika susitraukė 6 proc. Įsivaizduokite galimą nuosmukį, jei nebūtume pasielgę ryžtingai: rizika patekti į užsitęsusį nuosmukį ir defliaciją, kuri galėjo sukelti ekonominę depresiją, buvo reali. Vėlesnis ekonomikos atsigavimas sumažino deficitą ir skolą procentais nuo BVP. Infliaciją daugiausia lėmė kliūtys ir karas, o ne pinigų politika.
Šiuo metu sprendžiame šių sukrėtimų infliacines pasekmes, o mūsų veiksmai turėtų būti vertinami pagal mūsų sėkmę stabdant infliaciją. Šiuo atžvilgiu, kaip buvo įrodyta praeityje, esame visiškai pasiryžę pasiekti savo 2 % tikslą.
Ar infliaciją vis dar skatina pasiūlos sukrėtimai? Infliacija paslaugų sektoriuje yra didelė – gegužę ji buvo 5,0 proc., o pagrindinė infliacija (be energijos ir maisto kainų) siekia 5,3 proc.
Nemanau, kad didelė vidaus paklausa yra pagrindinė mūsų problema. Paskutinį 2022 m. ketvirtį euro zonoje sumažėjo vartojimas ir investicijos. Augimą daugiausia skatina užsienio paklausa. Pagrindinę grėsmę kainų stabilumui kelia tvirtos darbo rinkos ir įmonių pelno strategijos, nors kol kas nėra aiškių požymių, kad darbo užmokesčio ir kainų spiralė būtų nuolatinė.
Pagrindinė infliacija tiksliai neatspindi tipinio vartojimo krepšelio, ypač mažas pajamas gaunantiems vartotojams. Dar svarbiau, kad, kaip jau sakiau praeityje, tai nėra geras būsimos bendros infliacijos rodiklis. Pagrindinė infliacija paprastai atsilieka nuo bendros infliacijos. Ir kaip ji atsiliko nuo energijos infliacijos kylant, dabar ji pasirodo esanti nuolatinė net ir sumažėjus energijos infliacijai. Tačiau galime tikėtis, kad galiausiai jis taip pat sumažės. Šiuo atžvilgiu vakarykščiai skaičiai teikia vilčių.
Pirmąjį ketvirtį euro zonos augimas siekė vos 0,1 proc. Ar nekyla pavojus, kad augančios palūkanų normos nuslopins šį nedidelį augimą?
Mūsų tarifų didinimu siekiama neleisti infliacijai įsitvirtinti per ilgai. Geros naujienos yra tai, kad dėl sparčiau nei tikėtasi energijos kainų kritimo ir fiskalinės paramos Europos ekonomika nepaniro į gilų nuosmukį, kurį kai kurie prognozavo. Tačiau mūsų pinigų sugriežtinimas bus jaučiamas ateinančiais mėnesiais. Negalime atmesti galimybės, kad vidaus paklausa ir toliau bus silpna, o tai virs ilgalaikiu ekonominės veiklos silpnumu ar net techniniu nuosmukiu.
Taigi, kaip aukštai turėtumėte toliau didinti palūkanų normas?
Atsižvelgiant į nepaprastą ekonominio neapibrėžtumo lygį, terminalo tarifo įvertinimas yra sudėtingas. Šiuo metu priimame sprendimus atsižvelgiant į ekonominių duomenų pokyčius, kuriuos vertiname po kiekvieno susitikimo. Nemanau, kad dabar laikas per daug skubėti didinti tarifus, atsižvelgiant į tai, kad jau apėmėme didelę žemę. Mano intuicija rodo, kad mes nepasiekėme savo palūkanų kėlimo ciklo pabaigos, nors nesame toli nuo jo. Manau, kad politinės diskusijos greitai nukryps nuo „kiek aukštai? į „kiek laiko?”. Yra daug galimybių kovoti su infliacija išlaikant aukštus lygius tiek, kiek reikia. Turėtume būti ryžtingi, tačiau protingi, siekdami sumažinti infliaciją, be reikalo nepakenkiant ekonominei veiklai.
Ar dėl karo Europa nuolat prarado konkurencingumą? Ji nebeturi prieigos prie rusiškų dujų. Tuo pačiu metu JAV moka labai dideles subsidijas pagal Infliacijos mažinimo įstatymą, o kinai daro tą patį.
Pastarųjų 20–30 metų Europos augimo modelis išsenka. Šis modelis, pagrįstas pigia energija ir perkėlimu į užsienį, ypač į Kiniją, daugiausia orientuotas į eksportą, mažinantį vidaus paklausą, ypač didelėse ekonomikose. Tačiau eksportu skatinamas augimas nėra natūraliai tinkamas didelei ekonomikai, tokiai kaip euro zona, ir dėl to mes patiriame pernelyg didelį pažeidžiamumą, ypač geopolitinės įtampos, kaip dabartinės, fazėse. Euro zona gali pati nuspręsti savo ekonominį likimą.
Turime iš naujo peržiūrėti savo augimo modelį, pritaikant jį prie naujo geopolitinio kraštovaizdžio. 2022 m. kovo mėn. Versalyje įvykęs Europos viršūnių susitikimas buvo reikšmingas etapas, nes Europa pripažino, kad reikia investuoti į bendras viešąsias gėrybes tose srityse, kurios yra labai svarbios augimui ir konkurencingumui gerinti, pavyzdžiui, energetikos sektoriuje, ekologiškame perėjimu ir naujomis technologijomis.
Galbūt, bet vyriausybės, kurios šiuo metu investuoja daug pinigų, yra JAV ir Kinija. Tuo tarpu Europa kalba, bet ne vaikšto.
Atskirai nė viena Europos šalis negali atsispirti JAV rinkos žavesiui ir pinigams, prieinamiems pagal Infliacijos mažinimo įstatymą. Štai kodėl turime priimti visos Europos strategiją, taikydami bendras fiskalines priemones, kaip tai padarėme su naujos kartos ES paketu, reaguodami į pandemiją. Mūsų fiskalinė politika turi išlikti apdairi, tačiau turime pasimokyti iš finansų krizės. Tada manėme, kad didelio įsiskolinimo problemas galime išspręsti slopindami paklausą, kai iš tikrųjų trūko augimo. Dėl to sumažėjo valstybės investicijos, žlugo augimas ir padidėjo skolos santykis. Niekada neturėtume kartoti tų klaidų.
