ECB pirmininkės Christine Lagarde kalba aukšto lygio viešoje diskusijoje „Infliacija žudo demokratiją“ 100-ųjų valiutos reformos Vokietijoje 1923 metų metinių proga, kurią Vokietijos finansų ministerija surengė Berlyne, Vokietijoje.
Berlynas, 2023 m. lapkričio 21 d
Vokietijos istorija po Pirmojo pasaulinio karo yra stulbinantis priminimas, kaip kainų stabilumas ir demokratija dera koja kojon.
Istorikas Geraldas Feldmanas tuos neramius metus garsiai pavadino „Didžiuoju sutrikimu“.[[1] Ir nors vis dar diskutuojama apie santykinį XX amžiaus trečiojo dešimtmečio hiperinfliacijos ir trečiojo dešimtmečio defliacijos indėlį, beveik nekyla abejonių, kad laukiniai kainų svyravimai ardė ekonominius demokratijos pagrindus.
Vienas iš būdų, kaip tai daro kainų nestabilumas, yra didelis paskirstymo poveikis, kuris dažnai labiausiai kenkia skurdžiausiems visuomenės nariams. Pavyzdžiui, ECB analizė rodo, kad infliacijos šuolis per pastaruosius 18 mėnesių neproporcingai paveikė mažas pajamas gaunančius namų ūkius, nes jie išleidžia didesnę dalį savo pajamų būtiniausioms reikmėms, pavyzdžiui, energijai ir maistui, o dėl to padidėjo kainos.[[2]
Tai yra pagrindinės priežastys, kodėl daugumoje liberalių demokratijų centriniams bankams buvo patikėti įgaliojimai išsaugoti kainų stabilumą. O ECB niekada neleisime į kompromisus dėl savo mandato. Štai kodėl, reaguodami į augančią infliaciją, per kiek daugiau nei metus pakėlėme palūkanų normas sparčiausiu tempu per visą istoriją – 450 bazinių punktų. Ir mes laiku grąžinsime infliaciją į vidutinės trukmės tikslą.
Tačiau atlikę tokį didelį ir greitą koregavimą, esame savo politikos ciklo etape, kurį apibūdinčiau kaip „dėmesingumą ir susikaupimą“.
Turime būti dėmesingi įvairioms infliaciją veikiančioms jėgoms: praeities energetinių sukrėtimų atsipalaidavimui, pinigų politikos perdavimo stiprumui, darbo užmokesčio dinamikai ir infliacijos lūkesčių raidai. Turime ir toliau susitelkti ties infliacijos sugrąžinimu iki užsibrėžto tikslo ir neskubėti daryti išankstinių išvadų, pagrįstų trumpalaikiais pokyčiais.
Infliaciją mažinančios jėgos
Šiandien infliaciją mažina dvi pagrindinės jėgos.
Pirma, energijos ir tiekimo grandinės sukrėtimai, kurie suvaidino svarbų vaidmenį praėjusių metų infliacijos šuoliui, dabar atsipalaiduoja.
Didžiausiu metu energija ir maistas sudarė daugiau nei du trečdalius bendros infliacijos euro zonoje, nepaisant to, kad jie sudaro mažiau nei trečdalį vartojimo krepšelio. Kartu su tiekimo grandinės sutrikimais tai taip pat turėjo didelį poveikį pagrindinei infliacijai – infliacijai, neįskaitant maisto ir energijos, nes visos ekonomikos įmonių sąnaudos išaugo.[[3]
Taigi nenuostabu, kad tiekimo grandinėms gyjant ir energijos kainoms krentant, matome atvirkštinį poveikį ir mažėja tiek bendroji, tiek pagrindinė infliacija.
Tikimės, kad bendra infliacija ateinančiais mėnesiais vėl šiek tiek padidės, daugiausia dėl tam tikro bazinio poveikio. Tai atspindi didelį energijos sąnaudų sumažėjimą, pastebėtą maždaug praėjusių metų sandūroje, ir kai kurių fiskalinių priemonių, kurios buvo imtasi kovojant su energetikos krize, panaikinimą. Tačiau turėtume matyti, kad bendras infliacijos spaudimas toliau mažės.
Antroji jėga yra mūsų pinigų politikos griežtinimo įtaka.
Turėjome ryžtingai sugriežtinti pinigų politiką, kad paklausa atitiktų pasiūlą ir infliacijos lūkesčius išlaikytume tvirtai, kol infliacija augo. Ir šis politikos koregavimas greitai prisidėjo prie finansavimo sąlygų. Tačiau didžiausias jo poveikis infliacijai pasireikš tik su vėlavimu – ir atsižvelgiant į precedento neturintį mūsų griežtinimo mastą ir greitį, yra tam tikras netikrumas, koks stiprus bus šis poveikis.
Taigi, turime būti dėmesingi, kaip šios jėgos veikia ekonomikoje. Tačiau atsižvelgdami į mūsų politikos koregavimo mastą, dabar galime leisti jiems šiek tiek laiko atsiskleisti.
Štai kodėl paskutiniame susitikime nustatėme dabartinio lygio palūkanų normas. Remdamiesi savo dabartiniu vertinimu, manome, kad pagrindinės ECB palūkanų normos yra tokio lygio, kuris, išlaikytas pakankamai ilgą laiką, labai prisidės prie to, kad infliacija būtų laiku grąžinta į vidutinės trukmės tikslą.
Išvengti nuolatinės infliacijos
Tačiau ne laikas pradėti skelbti pergalę. Infliacijos proceso pobūdis euro zonoje reiškia, kad turėsime išlikti dėmesingi ir nuolatinės infliacijos rizikai.
Kadangi darbo užmokestis euro zonoje yra nustatomas daugiametis ir laipsniškas, dabar atsilikę aukšti infliacijos lygiai dar ir šiandien daro didelę įtaką susitarimams dėl atlyginimų. Pavyzdžiui, metinis augimo tempas[[4] Atlyginimas vienam darbuotojui antrąjį 2023 m. ketvirtį sudarė 5,6 proc., ty 1,2 procentinio punkto daugiau nei 2022 m.
O darbuotojų galimybes gauti didesnį atlyginimą skatina įtempta darbo rinka ir didelė darbo jėgos paklausa, kuri nuo 2022 m. pabaigos pasirodė stebėtinai atspari lėtėjančiai ekonomikai.
Šiuo metu manome, kad stiprus darbo užmokesčio augimas daugiausia atspindi „pasivijimo“ poveikį, susijusį su praeities infliacija, o ne savaime išsipildantį dinamiką, kai žmonės tikisi didesnės infliacijos ateityje. Tačiau norėdami įvertinti, kaip keičiasi atlyginimai ir ar jie nekelia pavojaus kainų stabilumui, atidžiai stebėsime kai kuriuos pokyčius.
Pirma, ar įmonės sugeria augančius atlyginimus savo pelno maržoje[[5]o tai leistų realiesiems atlyginimams susigrąžinti kai kuriuos ankstesnius nuostolius, tačiau padidėjimas nebūtų visiškai perkeltas į infliaciją.
Antra, ar šiek tiek sušvelninamas darbo rinkos įtempimas, kuris neleistų perteklinei darbo jėgos paklausai tapti nuolat aukštų darbo užmokesčio poreikių varikliu.
Ir trečia, kad infliacijos lūkesčiai išliktų įtvirtinti, o tai užtikrina, kad praeinus dabartiniam sukrėtimui, darbo užmokestis ir kainos bus nustatomi pagal mūsų 2 % infliacijos tikslą.
Kitaip tariant, turėsime išlikti dėmesingi tol, kol neturėsime tvirtų įrodymų, kad bus sudarytos sąlygos tvariai grįžti prie mūsų tikslo infliacijai.
Štai kodėl mes sakėme, kad būsimi sprendimai užtikrins, kad mūsų politikos palūkanų normos bus nustatytos pakankamai ribojančio lygio tol, kol reikės. Šiuos būsimus sprendimus padarėme priklausomi nuo gaunamų duomenų, o tai reiškia, kad galime imtis veiksmų dar kartą, jei matome didėjančią riziką, kad nepasieksime infliacijos tikslo.
Išvada
Leiskite daryti išvadą.
Susidūrėme su dideliu infliacijos šoku ir reaguodami padarėme esminį politikos koregavimą. To koregavimo poveikis vis labiau jaučiamas, o infliacijos spaudimas mažėja.
Bet mūsų dar laukia kelionė.
Mūsų pinigų politika yra tokiame etape, kai turime būti dėmesingi įvairioms infliaciją veikiančioms jėgoms, tačiau visada tvirtai susitelkę į savo įsipareigojimą užtikrinti kainų stabilumą.
