ECB pirmininkės ir Europos sisteminės rizikos valdybos pirmininkės Christine Lagarde sveikinimo žodžiai septintojoje metinėje ESRV konferencijoje
Frankfurtas prie Maino, 2023 m. lapkričio 16 d
Man malonu pasveikinti jus septintojoje metinėje Europos sisteminės rizikos valdybos (ESRV) konferencijoje.[[1]
Visuomenės per visą istoriją visada rasdavo būdų, kaip įspėti žmones apie galimą pavojų, kad jie turėtų laiko sėkmingai jas užbėgti už akių.
Kai kurie metodai buvo paprastesni nei kiti. Pavyzdžiui, viduramžiais kaimo varpais buvo skambinama pavojaus varpai.[[2] Tačiau šiandien mūsų ekonomikos sudėtingumas reiškia, kad rizikos gali atsirasti iš visų pusių, o signalizavimo užduotis dažnai pavedama ekspertinėms įstaigoms. ESRV buvo sukurta būtent siekiant nustatyti riziką, kylančią dėl tarpusavyje susijusios finansų sistemos, kurios nacionaliniai veikėjai gali nepastebėti.
Kiek daugiau nei prieš dvylika mėnesių ESRV paskelbė „bendrąjį įspėjimą“ apie finansinio stabilumo riziką, skirtą visoms Europos Sąjungos ir nacionalinėms priežiūros institucijoms.[[3] Tai buvo pirmasis toks įspėjimas per 13 metų istoriją – ir aiškus raginimas veikti.
Praėjus vieneriems metams, galime pradėti vertinti šį bendrą įspėjimą, iškylant dviem svarbiems klausimams.
Pirma, kokiu mastu iki šiol pasitvirtino mūsų aprašytos rizikos? Antra, kiek bendras įspėjimas turėjo įtakos didinant finansų sistemos atsparumą?
Rizikos materializavimasis
Bendrąjį įspėjimą paskelbėme 2022 m. rugsėjį – ypač didelio neapibrėžtumo metu. Rusijos invazija į Ukrainą kartu su kitais veiksniais padidino uodegos rizikos scenarijų išsipildymo tikimybę.[[4]
Artėjant žiemai Europa susidūrė su dideliu dujų ir naftos trūkumo pavojumi. Staigus perėjimas nuo dešimtmetį taikančių labai žemų palūkanų prie aukštesnių palūkanų normų per trumpą laiką – būtinas kovojant su augančia infliacija – taip pat galėjo atskleisti finansinį disbalansą ir sukelti didelį rinkos nepastovumą.
Tuo metu perspėjome, kad visos mūsų numatytos rizikos gali pasireikšti vienu metu ir sustiprinti vienas kito poveikį. Laimei, šis scenarijus iki šiol neišsipildė. Tačiau kai kurios konkrečios rizikos, kurias nustatėme, iš dalies pasitvirtino.
Pirma, išreiškėme susirūpinimą, kad namų ūkių ir įmonių skolos aptarnavimo pajėgumas nukentės. Nors užimtumas iki šiol išliko atsparus, namų ūkių realiosios disponuojamos pajamos patyrė didelį spaudimą dėl didelės infliacijos.
Antra, pabrėžėme rizikas, kylančias dėl staigaus turto kainų kritimo. Matėme, kad tai iš dalies pasitvirtino dėl JAV įsikūrusių regioninių bankų žlugimo, Jungtinės Karalystės krizės ir pastaruoju metu JAV iždo obligacijų kainų svyravimų.
Tačiau yra ir kitų pavojų, kurie dar nepasitvirtino.
Perspėjome, kad prastėjanti ekonomika gali kelti grėsmę kredito įstaigų turto kokybei ir pelningumui. Tačiau ES bankai dabar gauna naudos iš didesnio pelningumo lygio nei bet kada per pastarąjį dešimtmetį. Neveiksnių paskolų (VPL) kiekis išlieka mažas, nes jį palaiko stabilus užimtumo lygis. O gyvenamojo nekilnojamojo turto rinkos – pagrindinė bankų pozicija – kol kas lėtėjo, bet tvarkingai.
Tačiau mūsų nuomone, visos atitinkamos institucijos turės ir toliau imtis veiksmų, kad šios rizikos nepasitvirtintų vidutiniu laikotarpiu.
Banko pelningumą neigiamai paveiks finansavimo išlaidų padidėjimas, atspindintis aukštesnes palūkanų normas, ir daug mažesnės skolinimo apimtys. Ilgalaikis lėto augimo ir didesnių skolos aptarnavimo sąnaudų derinys ir toliau vargins pažeidžiamus namų ūkius ir įmones, dėl kurių gali padidėti neveiksnos paskolos.
Be to, mūsų finansų sistemos pažeidžiamų mazgų sąrašas išlieka ilgas – pavyzdžiui, pinigų rinkos fondai ir investiciniai fondai, ypač investuojantys į nelikvidų turtą. Ir užkrato kanalai vis tiek gali atsirasti. Visų pirma, centrinių sandorio šalių kliringo namų maržos politika gali padidinti sistemos įtampą. Jei prireiktų parduoti, ES bankų turimi fiksuotų pajamų vertybiniai popieriai galėtų būti gana smarkiai nuvertinti.
Būtų neprotinga būti patenkintam. Todėl ESRV ir toliau atidžiai stebės pokyčius.
Bendrojo įspėjimo poveikis iki šiol
Kokio poveikio perspėjimas turėjo didinant finansų sistemos atsparumą po vienerių metų?
Bendrąjį įspėjimą nukreipėme visoms ES ir nacionalinėms bankų ir nebankinio finansų sektorių priežiūros institucijoms. Šios institucijos dažnai bendrauja su savo prižiūrimais ar reguliuojamais subjektais, kurie savo ruožtu kasdien priima tūkstančius rizikos valdymo sprendimų.
Dėl to sunku tiksliai nustatyti mūsų bendro įspėjimo poveikį šioje didžiulėje ekosistemoje. Tačiau vis tiek galime suprasti jo poveikį dviem aspektais: sąmoningumu ir veiksmu.
Kaip tik todėl, kad esame šios ekosistemos centre, galime sukurti platų supratimą apie mūsų nustatytas rizikas. Nors pagal įstatymą įspėjimą galėjome skelbti tik viešosioms institucijoms, o ne plačiajai visuomenei, tai buvo pakartota visame tinkle.
Sąmoningumas taip pat veikė kaip veiksmų katalizatorius. Įspėjimas leido politikos formuotojams ir priežiūros institucijoms susieti savo sprendimus su mūsų vertinimu ir padėjo jiems įgyvendinti būtinas makroprudencinės ir mikrolygio rizikos ribojimo politikos reformas.
ESRV įspėjimai taip pat veikia subtiliau – ne tik kaip katalizatorius, bet ir kaip slopintuvas: jie gali padėti sulėtinti sprendimų priėmimą ir taip išvengti skubotų rizikos valdymo sprendimų; priežiūros institucijos gali ilgiau stabtelėti vertindamos, ar įstaigos pažeidžiamumas yra labai svarbus; o politikos formuotojai galėtų griežčiau atsispirti raginimams sušvelninti teisės aktus.
Taigi, mūsų vertinimu, bendras įspėjimas iš tiesų buvo veiksmingas per pastaruosius metus. ESRV žodžiai aiškiai padėjo sumažinti politikos formuotojų „neveikimo šališkumą“ įgyvendinant makroprudencinę politiką.[[5]
Kita vertus, mūsų darbas dar nebaigtas. Tačiau esu tvirtai įsitikinęs, kad visos ES finansinio stabilumo bendruomenės bendri veiksmai bus tvarūs ir nepajudinami, todėl mūsų įspėjimas padės išvengti žalos ekonomikai.
Išvada
Leiskite daryti išvadą.
Iki šiol Europos finansų sistema išvengė blogiausio scenarijaus, kai tuo pačiu metu išsipildys rimta sisteminė rizika. Tačiau politikos formuotojai turi išlikti iniciatyvūs ir atidūs finansinio stabilumo rizikai, kai jos iškyla. Kaip kadaise pastebėjo Abraomas Linkolnas: „Nieko nepalikite rytojui, ką galima padaryti šiandien“.
Kalbant apie šiandieninę konferenciją, neabejoju, kad ji paskatins diskusiją apie tai, kaip makroprudencinė politika gali padėti mums geriausiai įveikti mūsų laukiančius finansinio stabilumo iššūkius.
Taip pradedu septintąją ESRV konferenciją.
