ECB pirmininkės ir Europos sisteminės rizikos valdybos pirmininkės Christine Lagarde sveikinimo žodžiai šeštojoje metinėje ESRV konferencijoje
Frankfurtas prie Maino, 2022 m. gruodžio 8 d
Man malonu pasveikinti jus šeštojoje metinėje Europos sisteminės rizikos valdybos (ESRV) konferencijoje.[[1]
Kai būsimi istorikai atsigręžia į mūsų laikus, jie gali pasakyti, kad išgyvenome „permakrizės“ erą. Galingų smūgių rinkinys – pandemija, nepateisinama Rusijos invazija į Ukrainą ir energetikos krizė – greitai paeiliui paveikė pasaulio ekonomiką.
Ši nestabili aplinka kelia didelę riziką Europos finansiniam stabilumui. Ir šią riziką dar labiau padidina prastėjanti ekonomikos perspektyva. Tuo pat metu pinigų politika koreguojasi taip, kad aukšta infliacija neįsitvirtintų, o vidutiniu laikotarpiu infliacija sugrįžtų iki 2 proc.
Rugsėjo mėn. ESRV pabrėžė šias finansinio stabilumo rizikas paskelbdama „bendrąjį įspėjimą“.[[2] Tai buvo pirmasis toks bendras įspėjimas, kurį paskelbė ESRV nuo jos įkūrimo 2010 m., atspindintis išskirtinius mūsų gyvenimo laikus.
Pagrindinė žinia buvo esminė mūsų finansų sistemos atsparumo užtikrinimo svarba. Atsparumas yra labai svarbus siekiant padėti finansų sistemai pasiekti galutinį tikslą – remti realiąją ekonomiką.
Yra du gyvybiškai svarbūs atsparumo aspektai. Pirma, gebėjimas atlaikyti tiesioginį šoką.[[3] Ir antra, gebėjimas efektyviai prisitaikyti prie naujų sąlygų.[[4] Šiandien savo pastabose išnagrinėsiu šiuos du atsparumo aspektus ir kaip galime geriausiai užtikrinti, kad jie būtų patenkinti visoje finansų sistemoje.
Juk istorijos knygos apie dabartinius mūsų laikus dar neparašytos. Mūsų šiandieniniai veiksmai lems kitą skyrių. Ir aš neabejoju, kad jei visos šalys dirbs kartu, mes įveiksime mūsų laukiančius iššūkius.
Atsparumas kaip gebėjimas atlaikyti smūgius
Iš anksto nustatę ir pašalinę pažeidžiamumą, galime padidinti finansų sistemos atsparumą, leisdami jai atlaikyti – o ne sustiprinti – sukrėtimus.
Tai visų pirma taikoma bankams, kurie išlieka Europos Sąjungos finansų sistemos centre. Jie aprūpinti aplink trys ketvirtadaliai kreditų iš finansų įstaigų nefinansinėms įmonėms euro zonoje.[[5] Dėl patikimo reguliavimo ir priežiūros, kilus pasaulinei finansų krizei, pastaraisiais metais bankai pasinaudojo didesniu kapitalo ir likvidumo rezervu. Tai smarkiai prieštarauja 2007–2008 m., kai silpni bankų balansai sustiprino pasaulinės krizės poveikį.[[6]
Ši tvirta pradinė padėtis paaiškina, kodėl atėjus pandemijai bankai galėjo prisidėti prie krizės sprendimo, o ne problemos dalimi.[[7] Tačiau atsižvelgiant į šiandienos silpnėjančias ekonomikos perspektyvas, nėra pagrindo tenkintis.
Vis dar svarbu, kad bankai sudarytų tinkamas atidėjimus ir apdairiai planuotų kapitalą. Jie turėtų būti dėmesingi kredito rizikai ir, besivystant rizikos aplinkai, išlikti budrūs dėl galimų savo vidinių modelių trūkumų.[[8]
Bankai taip pat turi atlikti pagrindinį vaidmenį prisidedant prie atsparumo didinimo, nes jie gerai mato trumpalaikę likvidumo riziką ir turi konkrečius planus jai įveikti; stipri kibernetinė gynyba; ir gebėjimas atlaikyti netikėtus pardavimus ir su tuo susijusį balanse esančio turto poveikį rinkos kainai. Jei jos nėra tinkamai valdomos, tai visų rūšių rizika, kuri ypač gali sustiprinti ir paskleisti sukrėtimus finansų sistemoje.
Tačiau atsparumo didinimas negali sustoti ties bankais: ne bankai taip pat atlieka vis didesnį vaidmenį finansų sistemoje. Nebankinio finansavimo dalis bendrame finansų įstaigų kredite realiajai ekonomikai padidėjo nuo maždaug 15 % iki maždaug vieno ketvirčio nuo 2009 m.[[9] Kad tokie alternatyvūs finansavimo šaltiniai veiktų patikimai, šios institucijos turi būti atsparios ir sukrėtimams.[[10]
ESRV nustatė keletą nebankinių finansų įstaigų pažeidžiamumų ir paprašė įstatymų leidėjų jas pašalinti.[[11] Vienas iš tokių pavyzdžių yra susijęs su pinigų rinkos fondais (PRF). PRF yra glaudžiai susiję su likusia finansų sistema, įskaitant bankus.
Kai 2020 m. kovo mėn. užklupo pandemija, pinigų rinkos fondai patyrė didelį likvidumo įtampą. Tai atspindėjo struktūrinį likvidumo neatitikimą, susijusį su jų operacijomis, nes pinigų rinkos fondai siūlo investuotojams likvidumą pagal pareikalavimą ir investuoja į nelikvidų turtą. Pastaruoju metu JK obligacijų rinkoje kilusi suirutė vėl išryškino pinigų rinkos fondų, kaip grynųjų pinigų valdymo priemonių, svarbą likvidumo pažeidžiamumo kontekste.
ESRV praėjusį gruodį paskelbė rekomendaciją, kuria siekiama pašalinti struktūrinius pinigų rinkos fondų pažeidžiamumus. Greiti teisėkūros veiksmai šioje srityje yra gyvybiškai svarbūs, kad ne bankai galėtų padėti sustiprinti mūsų finansų sistemos gebėjimą atlaikyti sukrėtimus.
Atsparumas kaip prisitaikymas
Antrasis atsparumo elementas – finansų sistemos gebėjimas prisitaikyti prie naujų sąlygų. Tai galioja ir sistemai, ir ją prižiūrintiems asmenims.
Bankams prisitaikant prie įvairių technologinių, struktūrinių ir aplinkosaugos iššūkių, reikia prisitaikyti ir reguliavimo sistemą.
Šių metų kovo mėn. ESRV paskelbė planą, kaip pritaikyti ES makroprudencinę sistemą ateinančiam dešimtmečiui.[[12] Labai svarbu, kad Europos Komisijos makroprudencinės bankų sistemos sistemos peržiūra būtų vykdoma kuo greičiau.
Taip yra todėl, kad turime kovoti su galimais naujais finansinio stabilumo rizikos šaltiniais.
Pavyzdžiui, viena sritis, kurioje finansų sistema prisitaiko prie naujų technologijų, yra vadinamasis kriptovaliutų turtas ir decentralizuoti finansai. Kriptografinis turtas yra ypač nepastovus ir kelia didelį pavojų vartotojams.[[13] Pasiekusi piką 2021 metų lapkritį, Bitcoin kaina per metus sumažėjo beveik 75%. Ir tik praėjusį mėnesį matėme chaotišką FTX, kriptovaliutų biržos, kurios vertė kažkada buvo vertinama 32 mlrd. USD, žlugimą.
Nors tokių epizodų poveikis iki šiol buvo apribotas, sisteminė rizika gali lengvai kilti dėl didėjančių kriptovaliutų ekosistemos ir tradicinės finansų sistemos sąsajų.
Politikos formuotojai, įskaitant makroprudencines institucijas, turi atidžiai apsvarstyti, ar ir kaip reikia reguliuoti kriptovaliutų ekosistemą. Europa čia buvo priešakyje sudariusi susitarimą dėl kriptovaliutų turto rinkų reguliavimo (MiCA). Greitas jos įgyvendinimas yra labai svarbus siekiant panaikinti reguliavimo spragas, nes MiCA suteikia nuoseklią kriptovaliutų išleidimo ir paslaugų teikimo ES sistemą.
Tačiau tai gali būti tik pirmas žingsnis. Žvelgiant iš finansinio stabilumo perspektyvos, finansinis reguliavimas galėtų būti sustiprintas keliais aspektais. Pavyzdžiui, sektorių finansinis reglamentavimas turi atsižvelgti į riziką, kylančią dėl tarpusavio ryšių finansų įstaigoms pažeidžiant kriptovaliutą. Priežiūra turi būti papildyta skolinimo ir „statybos“ veiklos reguliavimo aiškumu.[[14] Galiausiai reikėtų atsižvelgti į decentralizuoto finansavimo rinkos pokyčius.
Išvada
Sakoma, kad Herakleitas pastebėjo, kad nėra nieko pastovaus, išskyrus pokyčius. Ir mes tikrai galime susieti su šiais žodžiais eroje, kurią vis labiau apibrėžia mūsų ekonomikos sukrėtimai.
Pokyčiai yra priežastis, kodėl mums reikia ir atsparios finansų sistemos, ir prisitaikančių priežiūros institucijų. Siekiant užtikrinti stabilumą, finansų sistema turi atlaikyti greitus pokyčius, sukeliančius sukrėtimus. Reguliavimo institucijos ir priežiūros institucijos turi prisitaikyti prie nuolat kintančios ekonomikos aplinkos, jei nori ir toliau veiksmingai apsaugoti finansų sistemą.
Juk netikėtos krizės dažnai kyla dėl nepastebėtų pavojų, kuriems buvo leista laikui bėgant augti ir materializuotis. Štai kodėl makroprudencinė politika turi išlikti budri dėl naujų iššūkių, kai jie atsiranda. Todėl turime skatinti atsparumą ten, kur jo trūksta, ir prireikus prisitaikyti prie pokyčių.
Šiuo klausimu aš pradedu šeštąją ESRV konferenciją.
