Fabio Panetta: Kripto domino: sprogstantys kriptovaliutų burbulai ir skaitmeninių finansų likimas

Pagrindinis ECB Vykdomosios valdybos nario Fabio Panettos pranešimas „Insight Summit“ susitikime Londono verslo mokykloje

Londonas, 2022 m. gruodžio 7 d

Tikrai malonu sugrįžti į Londono verslo mokyklą.^[[1] Čia prieš daugelį metų baigiau daktaro laipsnį. Vos atvykęs atsidūriau aplinkoje, kurioje draugiškoje atmosferoje buvo atliekami novatoriški akademiniai tyrimai ir ekonominė analizė. Tais metais išmokau ne tik būti kruopščiam atliekant mokslinius tyrimus, bet ir tai, kaip svarbu su entuziazmu dirbti savo darbą.

Vis dar turiu ryškių prisiminimų apie skatinančias ir motyvuojančias diskusijas su kolegomis studentais ir dėstytojais. Esu ypač dėkingas savo daktaro laipsnio vadovui ir brangiam draugui profesoriui Richardui Brealey.

Pereidamas nuo praeities į ateitį, šiandien aptarsiu kriptovaliutų turtą ir skaitmeninių finansų likimą.

Kai paskutinį kartą kalbėjau apie kriptovaliutų finansavimą Kolumbijos universitete praėjusį balandį, palyginau jį su laukiniais vakarais ir perspėjau apie riziką, kylančią dėl neracionalaus investuotojų gausumo, neigiamų išorinių padarinių ir reguliavimo stokos.^[[2]

Nuo to laiko kriptovaliutų rinkos patyrė daugybę skausmingų bankrotų. Kripto domino kaštai krenta, siųsdami smūgių bangas per visą kriptovaliutų visatą, įskaitant stabilias monetas ir decentralizuotus finansus (DeFi).^[[3]

Trečios pagal dydį pasaulyje stabilios monetos „TerraUSD“ žlugimas ir neseniai įvykęs pirmaujančios kriptovaliutų biržos FTX ir 130 susijusių įmonių bankrotas užtruko vos kelias dienas. Tai ne tik sprogstantis burbulas. Tai tarsi puta: vienas po kito sprogsta keli burbuliukai.

Panašu, kad investuotojų baimė praleisti peraugo į baimę nepasitraukti.

Išpardavimas atskleidžia tuos, kurie „plaukia nuogi“.^[[4] Ji atskleidė kai kurias neįtikėtinai prastas verslo ir valdymo praktikas daugelyje kriptovaliutų įmonių. Jis atskleidė, kad kai kurie investuotojai elgėsi nerūpestingai, investuodami aklai, neatlikdami deramo patikrinimo. Panašiai kaip ir antrinių paskolų krizės metu, avarija atskleidė kriptovaliutų kortų namelio tarpusavio ryšius ir nepermatomas struktūras.

Tai nuslopins entuziazmą, tikėjimą, kad technologijos gali išlaisvinti finansus nuo kontrolės. Avarija buvo įspėjamasis priminimas, kad finansai negali būti nepatikimas ir stabilus Tuo pačiu metu. Pasitikėjimo negalima pakeisti religiniu tikėjimu algoritmu. Tam reikia skaidrumo, reguliavimo apsaugos priemonių ir kontrolės.

Ar tai reiškia, kad esame kriptovaliutų žaidimo pabaigos liudininkai? Tikriausiai ne. Žmonės mėgsta lošti. Žirgų lenktynėse, futbolo varžybose ir daugelyje kitų renginių. Kai kurie investuotojai ir toliau loš užimdami spekuliacines pozicijas dėl kriptovaliutų.

Šiandien tvirtinsiu, kad esminiai kriptovaliutų trūkumai reiškia, kad jie gali greitai žlugti, kai neracionalus gausumas nuslūgsta. Todėl turėtume sutelkti dėmesį į nepatyrusių investuotojų apsaugą ir finansų sistemos stabilumo išsaugojimą.

Vienas iš būdų tai pasiekti yra užtikrinti, kad kriptovaliutų turtas būtų tinkamai reguliuojamas ir apmokestinamas. Čia turime greitai pereiti nuo diskusijų prie sprendimo ir tada įgyvendinimo.

Tačiau net reguliavimo nepakaks kriptovaliutų trūkumams pašalinti. Norėdami išnaudoti skaitmeninių technologijų galimybes, turime sukurti tvirtus pagrindus platesnei skaitmeninių finansų ekosistemai.

Tam reikia nerizikingo ir patikimo skaitmeninio atsiskaitymo turto, kurį gali suteikti tik centrinio banko pinigai. Štai kodėl ECB kuria skaitmeninį eurą, taip pat svarsto naujas technologijas, skirtas ateities didmeniniams atsiskaitymams centrinio banko pinigais.

Esminiai kriptovaliutų finansavimo trūkumai

Kriptografijos filosofija yra ta, kad skaitmeninės technologijos gali pakeisti reguliuojamus tarpininkus ir išvengti valstybės „įsibrovimo“. Kitaip tariant, kad galima pastatyti a nepatikimas bet stabili finansų sistema, pagrįsta technologijomis.

Tai tik iliuzija, kaip buvo aišku iš pat pradžių ir patvirtino naujausi įvykiai. Tiesą sakant, būtent reguliavimo ir visuomenės kontrolės nebuvimas apakino investuotojus nuo su tuo susijusios rizikos, o tai paskatino kriptovaliutų augimą ir vėlesnį kritimą.

Rizika, susijusi su kriptovaliutų finansavimu, kyla dėl trijų esminių trūkumų. Paeiliui kreipsiuosi į kiekvieną iš jų.

Nepagrįstas kriptovaliutos turtas neduoda jokios naudos visuomenei

Pagrindinis nepadengtų kriptovaliutų turto, kuris sudaro didžiąją dalį kriptovaliutų rinkos (1 diagrama), struktūrinis trūkumas yra tas, kad jie neduoda jokios naudos visuomenei.

1 diagrama

Kriptografinio turto rinkos kapitalizacija

(milijardai eurų)

Nepaisant to, kad sunaudojama daug žmogiškųjų, finansinių ir technologinių išteklių, nepadengtas kriptografinis turtas neatlieka jokios socialiai ar ekonomiškai naudingos funkcijos. Jie nenaudojami mažmeniniams ar didmeniniams mokėjimams – jie tiesiog per nepastovi ir neefektyvūs.^[[5] Jie nefinansuoja vartojimo ar investicijų. Jie nepadeda gaminti kuro. Ir jie nevaidina jokio vaidmens kovojant su klimato kaita. Tiesą sakant, nepadengtas kriptovaliutų turtas dažnai veikia visiškai priešingai: jie gali padaryti didžiulę žalą aplinkai.^[[6] Jie taip pat plačiai naudojami nusikalstamai ir teroristinei veiklai arba siekiant išvengti mokesčių.^[[7]

Kaip investavimo forma, neužtikrintas kriptovaliutų turtas neturi jokios vidinės vertės. Jie neturi pagrindinio reikalavimo: nėra nei atskaitingo ir atsakingo emitento, nei jie nėra užtikrinti užstatu. Tai yra fiktyvūs instrumentai, sukurti naudojant skaičiavimo technologiją, negeneruojantys finansinių srautų^[[8] arba naudoti vertę jų turėtojams. Todėl jų vertė negali būti įvertinta pagal būsimas pajamas, diskontuotas į dabartį, kaip ir nekilnojamojo ir finansinio turto.

Nepadengtas kriptovaliutų turtas negali padėti diversifikuoti portfelių. Naujausi įvykiai rodo, kad jų vertė nepadidėja, kai pajamos tampa vertingesnės vartotojams – pavyzdžiui, didelės infliacijos ar mažo augimo laikotarpiais. Kripto turtas nėra skaitmeninis auksas. Jų kainų pokyčiai rodo didėjančią koreliaciją su akcijų rinkomis (2 diagrama), kur kintamumas yra daug didesnis. O pastarieji įvykiai išryškina jų vidinį nestabilumą: pirmasis bitkoinų biržoje prekiaujamas fondas nuo pat įkūrimo prarado daugiau kainos nei bet kuris kitas išleistas fondas.^[[9]

2 diagrama

Koreliacija tarp bitkoino ir akcijų rinkų

60 dienų slenkanti koreliacija tarp bitkoino ir pasirinktų akcijų indeksų

Daugelis investuotojų patyrė didelių nuostolių dėl kriptovaliutų žlugimo ir negali tikėtis jokios kompensacijos. Draudimo schemų nėra. Kai kuriais atvejais buvo įrodyta, kad kriptovaliutų turtas mažai apsaugo nuo IT ir kibernetinės rizikos.^[[10]

Apskritai sunku įžvelgti nepadengtų kriptovaliutų egzistavimo finansinėje aplinkoje pateisinimą. Jų jungtinės savybės reiškia, kad tai tik spekuliacinis turtas. Investuotojai juos perka turėdami vienintelį tikslą parduoti jas už didesnę kainą. Tiesą sakant, tai yra azartas, užmaskuotas kaip investicinis turtas.

Milijonus investuotojų suviliojo iliuzinis pasakojimas apie nuolat kylančias kriptovaliutų kainas – pasakojimą, kurį paskatino platūs naujienų pranešimai ir patarimai investicijoms socialinėje žiniasklaidoje, pabrėžiantys praeities kainų padidėjimą ir tokias ypatybes kaip dirbtinis trūkumas, sukeliantis baimę dingti. išeiti. Daugelis investavo nesuprasdami, ką perka.^[[11]

Neracionalus entuziazmas klestėjo dėl savęs išsipildžiusių lūkesčių:^[[12] vadovėlio burbulo apibrėžimas. Kaip ir Ponzi schemoje, tokia dinamika gali tęstis tik tol, kol vis daugiau investuotojų mano, kad kainos ir toliau augs. Kol entuziazmas dings ir burbulas sprogs.

Kriptografinio turto rinkos vertė susitraukė nuo 2,5 trilijono eurų, buvusių prieš metus, iki mažiau nei 1 trilijono eurų šiandien (1 diagrama). Bitcoin kaina^[[13] nuo savo piko nukrito daugiau nei 70% (3 diagrama).

3 diagrama

Bitcoin kaina

(EURAS)

Stabilios monetos paleidžiamos

Antrasis struktūrinis trūkumas yra tariamas stabilių monetų stabilumas, kuriuo rėmėsi visa kriptovaliutų ekosistema, siekdama paremti prekybą kriptovaliutų turtu ir likvidumo užtikrinimą DeFi rinkose.^[[14]

Nors stabilios monetos sudaro tik nedidelę kriptovaliutų rinkos dalį,^[[15] kriptovaliutų prekyba naudojant Tether, didžiausią stabilią monetą, sudaro beveik pusę visos prekybos kriptovaliutų prekybos platformose (4 diagrama).^[[16]

4 diagrama

Stablecoin prekybos apimtys ir naudojimas kriptovaliutų prekyboje

Stablecoins patinka vartotojams, nes teigiama, kad, skirtingai nuo neužtikrintų kriptovaliutų, jie užtikrina stabilumą, nes jų vertė yra susieta su turto portfeliu, vadinamu „rezerviniu turtu“, už kurį galima išpirkti stabilias monetas.^[[17] Tuo tarpu algoritminės stabilios monetos siekia suderinti pasiūlą ir paklausą, kad išlaikytų stabilią vertę.

Tačiau neseniai įvykusi kriptovaliutų avarija pabrėžė, kad stabilios monetos yra stabilios tik pavadinimu – be garso reguliavimo.

Pavyzdžiui, skaitmeninės naujovės negali sukurti stabilių verčių remiantis kodais ir priklausomybės mechanizmais. Tai buvo pagrindinis žingsnis po algoritminės stabilios monetos TerraUSD žlugimo,^[[18] kuris gegužę prarado susiejimą su JAV doleriu ir nuo to laiko prekiauja mažiau nei 10 JAV centų (5 diagrama).^[[19]

5 diagrama

„TerraUSD“ pamestas jungtis

(USD)

Tether taip pat laikinai prarado susiejimą dėl kilusio rinkos streso.^[[20] Tai parodė, kad net ir stabiliųjų monetų su užstatu rizika negali būti lengvai pašalinta.^[[21] Be visuomenės palaikymo,^[[22] plitimo ir pabėgimo rizika yra plačiai paplitusi, o dalies atsargų likvidavimas gali turėti prociklinį poveikį ir dar labiau sumažinti likusių tarptautinių atsargų vertę. Ši rizika padidėja, kai slepiama atsargų sudėtis.

Apskritai ši kova dėl stabilumo ir stabilių monetų trūkumai pabrėžia atsiskaitymo turto, kuris išlaiko savo vertę nepalankiomis sąlygomis, svarbą. Nesant nerizikingo skaitmeninio inkaro, kurį gali suteikti tik skaitmeniniai centrinio banko pinigai, stabilios monetos yra pernelyg ambicingas bandymas sukurti nerizikingą skaitmeninį turtą, paremtą rizikingu turtu.

Kriptografijos rinkos yra labai svertos ir tarpusavyje susijusios

Trečias struktūrinis trūkumas yra tai, kad kriptovaliutų rinkos gali turėti neįtikėtinai didelį svertą ir tarpusavio ryšius. Tai sukuria stiprų prociklinį poveikį, atsižvelgiant į smūgio sugėrimo pajėgumo trūkumą.

Kriptovaliutų mainai leidžia investuotojams padidinti pozicijas iki 125 kartų daugiau nei pradinė investicija (6 diagrama, kairiajame skydelyje). Dėl to, kai ištinka sukrėtimai ir reikia mažinti skolą, jie yra priversti atsisakyti turto, o tai daro stiprų spaudimą mažinti kainas (6 diagrama, dešinysis skydelis).

Šį prociklinį poveikį sustiprina plačiai paplitęs perteklinis užtikrinimas, taikomas DeFi skolinimui siekiant kompensuoti anoniminių skolininkų keliamą riziką.^[[23] Be to, vienu atveju pasiskolintos lėšos gali būti pakartotinai panaudotos kaip užstatas vėlesniuose sandoriuose, leidžiant investuotojams sukurti dideles pozicijas. Sukrėtimai gali greitai plisti įkaito grandinėse ir juos sustiprina pozicijos, kurios automatiškai likviduojamos naudojant išmaniąsias sutartis.

Tai yra būtent tokia dinamika, kurią matėme pastaruoju metu įvykusių kriptovaliutų gedimų, kurie sukėlė smūgių bangas visoje kriptovaliutų visatoje, įskaitant DeFi rinkas.^[[24] naudojamas svertui sukurti.^[[25]

Netinkamas kriptovaliutų įmonių valdymas padidino šiuos struktūrinius trūkumus. Nepakankamas skaidrumas ir atskleidimas, investuotojų apsaugos trūkumas ir silpnos apskaitos sistemos bei rizikos valdymas buvo akivaizdžiai atskleisti dėl FTX žlugimo.^[[26] Po šio įvykio kriptovaliutų turtas gali pereiti nuo centralizuotų prie decentralizuotų mainų, o tai gali sukelti naujų pavojų, nes nėra centrinio valdymo organo.^[[27]

Skaitmeninių finansų likimas

Dėl šių esminių trūkumų daugelis numatė kriptovaliutų išnykimą. Tačiau vien dėl šių trūkumų vargu ar pasibaigs kriptovaliutos, kurios ir toliau pritrauks investuotojus, norinčius lošti.

Azartiniai lošimai yra bene antra pagal senumą profesija pasaulyje. Jis buvo atsektas senovės Kinijoje, Graikijoje ir Romoje. Žmonės visada lošė įvairiais būdais: mesdavo burtus, ridendavo kauliukus, lažindavosi dėl gyvūnų ar lošdavo kortomis. Ir tikiuosi, kad skaitmeninėje eroje jie ir toliau loš, užimdami spekuliacines pozicijas dėl kriptovaliutų.

Todėl turime sumažinti riziką, kartu išnaudodami novatorišką skaitmeninio finansavimo potencialą ne tik kriptovaliutų atveju. Tam yra du elementai.

Kriptografinio turto reguliavimas

Pirmasis – reguliuoti kriptovaliutų turtą ir užtikrinti, kad jiems nebūtų taikomos lengvatinės sąlygos, palyginti su kitu turtu.^[[28]

Atrodo, kad pastarojo meto kriptovaliutų subjektų nesėkmės neturėjo esminės įtakos finansų sektoriui. Tačiau jie pabrėžė didžiulį ekonominės ir socialinės žalos potencialą, jei kriptovaliutų nekontroliuosime.^[[29] O ryšiai tarp kriptovaliutų rinkos ir finansų sistemos gali sustiprėti, ypač kai į sektorių įsitraukia didžiosios technologijų įmonės.

Štai kodėl dabar mums reikia skubiai reguliuoti kriptovaliutų turtą. Labai svarbu, kad šiuo metu vykstančios teisės aktų leidybos reguliavimo sistemos greitai įsigaliotų ir būtų pradėtos įgyvendinti, kad žodžius būtų galima sekti darbais.

Finansinių rizikų sprendimas

Reguliuotojai turi vaikščioti įtemptu lynu. Pirma, jie turi pastatyti apsauginius turėklus, kad pašalintų reguliavimo spragas ir arbitražą. Tačiau jie taip pat turi vengti įteisinti netinkamus kriptovaliutų modelius ir susilaikyti nuo rizikos socializavimo per gelbėjimo priemones.^[[30]

Reguliavimo pastangos pirmiausia turėtų būti nukreiptos į tai, kad būtų užkirstas kelias kriptovaliutų naudojimui siekiant apeiti finansinį reguliavimą. Principas „tos pačios funkcijos, ta pati rizika, tos pačios taisyklės“ galioja nepriklausomai nuo technologijos. Tai turėtų būti derinama su priemonėmis, užtikrinančiomis, kad kriptovaliutų rizika būtų aiški visiems. Potencialūs pirkėjai turėtų gerai žinoti, kokią riziką prisiima pirkdami kriptovaliutus ir su jais susijusias paslaugas.^[[31] Azartinių lošimų veikla turėtų būti traktuojama kaip tokia.

Kita užduotis – apsaugoti pagrindinę finansų sistemą nuo kriptovaliutų rizikos, ypač atskiriant bet kokią su kriptovaliutą susijusią prižiūrimų tarpininkų veiklą.

ES reglamentas dėl kriptovaliutų aktyvų rinkų (MiCA) yra pagrindinis žingsnis kuriant išsamią reguliavimo sistemą. MiCA reguliuos stabilias monetas, kriptovaliutų turtą, išskyrus stabilias monetas, ir kriptovaliutų paslaugų teikėjus. Ji pateiks stabilių monetų elektroninių pinigų žetonų emitentams^[[32] ir su turtu susiję žetonai^[[33] licencijavimui ir priežiūrai. Be to, jis reguliuos atsargų atsargas, kuriomis remiamos stabilios monetos, siekiant apriboti jų riziką. Savo ruožtu reglamente reikalaujama, kad kriptovaliutų pirkėjai būtų informuojami apie būdingą riziką. Labai svarbu, kad reglamentas įsigaliotų kuo greičiau.^[[34]

Žvelgiant į ateitį, kriptovaliutų veiklos reguliavimas turės būti pritaikytas prie nuolatinės kriptovaliutų rizikos evoliucijos. Atsižvelgiant į laiką, kurio reikia naujiems teisės aktams parengti ir taikyti, svarbu suteikti teisę reguliavimo institucijoms, prižiūrėtojams ir priežiūros institucijoms pritaikyti savo priemones, kad jos neatsiliktų nuo rinkos ir technologijų raidos.

ECB nėra atsakingas už investicinės veiklos reguliavimą. Tačiau mes esame atsakingi už Europos mokėjimo sistemų priežiūrą ir jau ėmėmės veiksmų šioje srityje. Mūsų praėjusiais metais pradėta taikyti mokėjimo priemonių, schemų ir susitarimų priežiūros sistema – PISA sistema – sprendžia stabilių monetų ir kitų kriptovaliutų, skirtų mokėjimo sistemoms, riziką.

Kadangi kriptovaliutų turtas neturi sienų, jų reguliavimo sistema turi būti pasaulinė. Tam reikia greitai įgyvendinti Finansinio stabilumo tarybos rekomendacijas, kad kriptovaliutų veiklos reguliavimo, priežiūros ir priežiūros metodai būtų nuoseklūs ir visapusiški įvairiose šalyse.^[[35] Taip pat reikia sparčios pažangos siekiant užbaigti Bazelio bankų priežiūros komiteto parengtą bankų kriptovaliutų veiklos riziką ribojančio traktavimo sistemą.

Socialinės rizikos pašalinimas ir internalizavimas

Valdžios institucijos taip pat turi spręsti didelių socialinių kriptovaliutų išlaidoms, tokioms kaip mokesčių slėpimas, neteisėta veikla ir jų poveikis aplinkai.^[[36] Kriptografinio turto panaudojimo pinigų plovimui ir teroristų finansavimui būtų galima užkirsti kelią taikant Finansinių veiksmų darbo grupės nustatytus standartus.^[[37]

Kita užduotis – užtikrinti, kad kriptovaliutų apmokestinimas būtų suderintas visose jurisdikcijose ir būtų suderintas su kitų priemonių apmokestinimu.^[[38] Europoje, atsižvelgiant į neigiamą išorinį poveikį, kurį kriptovaliutų veikla gali sukelti keliose valstybėse narėse, ES turėtų įvesti mokestį, taikomą tarpvalstybiniams kriptovaliutų emitentams, investuotojams ir paslaugų teikėjams. Taip būtų gaunamos pajamos, kurias būtų galima panaudoti ES viešosioms gėrybėms, kurios kovoja su neigiamu kriptovaliutų poveikiu, finansuoti.^[[39]

Toks mokestis galėtų, pavyzdžiui, padengti dideles energijos ir aplinkos sąnaudas, susijusias su tam tikra kriptovaliutų gavybos ir patvirtinimo veikla. Tai atitiktų dabartinius ES prioritetus kovoti su klimato kaita ir užtikrinti energetinį saugumą^[[40]. Taip pat turėtų būti uždraustas kriptografinis turtas, kurio ekologinis pėdsakas yra per didelis.^[[41]

Inovacijų ir stabilumo balansas: skaitmeninių finansų pagrindas

Tačiau net reguliavimo nepakaktų, kad būtų sukurtas stabilus skaitmeninių finansų pagrindas. Antrasis veiksnys yra tas, kad norėdami išnaudoti technologinių naujovių teikiamas galimybes, turime skaitmeniniams finansams, kaip ir kitoms finansavimo formoms, suteikti stabilumo inkarą skaitmeninio nerizikingo turto forma.

Tik centrinio banko pinigai gali suteikti stabilumo inkarą

Kai kurie komentatoriai mano, kad tinkamas reguliavimas leistų stabilioms monetoms suteikti tokį nerizikingą turtą. Tai klaidinga nuomonė.

Stablecoins investuoja savo tarptautines atsargas į rinkos priemones, todėl jiems neišvengiamai kyla keletas rizikų: likvidumo, kredito, sandorio šalies ir veiklos rizikos. Apdairi investavimo politika gali sumažinti tokią riziką, bet nepašalinti. Dėl stabilių monetų rizikingumo laikui bėgant jomis bus prekiaujama kintančiomis kainomis, todėl jos bus netinkamos kaip nerizikingas turtas.

Teoriškai rizika gali būti pašalinta leidžiant visą rezervą arba siauras – stabilias monetas, kad visas savo atsargas laikyti nerizikinguose indėliuose centriniame banke. Taip būtų išvengta stabilių monetų saugojimo ir investavimo rizikos ir būtų sustiprintas jų įsipareigojimas visada kompensuoti monetų turėtojams nominalia verte.

Tačiau tada atsirastų kitos esminės problemos. Tiesą sakant, tai prilygtų išorės paslaugų teikimui g centrinio banko pinigų teikimas. Tai netgi gali kelti grėsmę pinigų suverenitetui, jei stabili moneta išstumtų suverenius pinigus. O siauros stabilios monetos gali nukreipti didelius indėlius nuo bankų, o tai gali turėti neigiamų pasekmių realiosios ekonomikos finansavimui.^[[42]

Tik centrinio banko pinigai gali suteikti stabilumo inkarą. Sprendimas – išplėsti šiandieninę dviejų pakopų pinigų sistemą į skaitmeninį amžių. Ši sistema sukurta remiantis vienas kitą papildančiais centrinio banko pinigų ir komercinio banko pinigų vaidmenimis.

Centrinio banko pinigai šiuo metu mažmeninei prekybai galimi tik fizine forma – grynaisiais. Tačiau mokėjimų skaitmeninimas mažina grynųjų pinigų vaidmenį ir jų gebėjimą užtikrinti veiksmingą piniginį inkarą. Centrinio banko skaitmeninės valiutos išsaugotų viešųjų pinigų naudojimą skaitmeniniams mažmeniniams mokėjimams. Pasiūlius skaitmeninį nerizikingą bendrą vardiklį, centrinio banko skaitmeninė valiuta palengvintų įvairių privačių skaitmeninių pinigų formų konvertavimą. Taip būtų išsaugotas pinigų vieningumas ir apsaugotas pinigų suverenitetas. ECB kuria skaitmeninį eurą būtent dėl ​​šių priežasčių.^[[43]

Kad būtų išsaugotas esminis vaidmuo, viešieji pinigai taip pat turi būti toliau naudojami kaip atsiskaitymo turtas didmeninėms finansinėms operacijoms.^[[44]

Eurosistema šiuo metu teikia atsiskaitymus centrinio banko pinigais už didmenines operacijas naudodama savo TARGET paslaugas. Ir mes tiriame, kas nutiktų, jei finansų pramonė plačiai pritaikytų naujas technologijas. Nežinia, ar toks scenarijus išsipildys, tačiau turime būti pasirengę reaguoti, jei taip. Mūsų atsakas gali apimti centrinio banko pinigų sudarymą didmeninėms operacijoms vienoje ar daugiau paskirstytų knygų technologijų platformų arba tilto tarp rinkos DLT platformų ir esamos centrinio banko infrastruktūros sukūrimą.^[[45]

Užtikrindami, kad centrinio banko pinigai, kaip mokėjimo sistemos inkaras, išliktų tiek mažmeniniams, tiek didmeniniams sandoriams, centriniai bankai išsaugos pasitikėjimą, nuo kurio galiausiai priklauso privačios pinigų formos.

Išvada

Leiskite daryti išvadą. Gimęs pasaulinės finansų krizės gilumoje, kriptovaliutų turtas buvo vaizduojamas kaip kartos reiškinys, žadantis radikalius pokyčius, kaip mes mokame, taupome ir investuojame. Vietoj to, jie tapo kartos burbulu. Dabar visiems akivaizdu, kad lengvų kriptovaliutų ir didelės grąžos pažadas buvo burbulas, pasmerktas sprogti. Pasirodo, kriptovaliutų turtas nėra pinigai. Daugelis jų yra tik naujas azartinių lošimų būdas.

Pasauliniu mastu skubiai reikalingas reguliavimas, siekiant apsaugoti vartotojus nuo kriptovaliutų turto rizikos, apibrėžti minimalius kriptovaliutų įmonių rizikos valdymo ir įmonių valdymo reikalavimus bei sumažinti stabilių monetų paleidimo ir užkrėtimo riziką. Taip pat turėtume apmokestinti kriptovaliutų turtą pagal socialines išlaidas.

Tačiau reguliavimas nepavers rizikingų priemonių saugiais pinigais. Vietoj to, stabiliai skaitmeninių finansų ekosistemai reikia gerai prižiūrimų tarpininkų ir nerizikingo bei patikimo skaitmeninio atsiskaitymo turto, kurį gali suteikti tik skaitmeniniai centrinio banko pinigai.

Cryto Ark of Genesis (AOGX)